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黃金受自身金融屬性影響，其價格多受宏觀因素影響。黃金由于稀缺性、耐腐性、可分割性和保值性自古以來被當作貨幣使用，具有天然避險、抗通脹等屬性。1）從短期角度來看，黃金價格的波動常與美國實際利率有關，實際利率實際上反映了持有黃金作為資產的機會成本。復盤近五次加息，金價會受到一定程度的壓制，其中三次加息伴隨下跌，其余受美國金融市場泡沫等影響金價有所上行，但漲幅一定程度上有所受限。而受黃金高度金融化的影響，加息結束前后黃金多有上行窗口。2）從長期角度來看，1934年金本位制度解體、1971年布雷頓森林體系解體、2007年次貸危機之后實際利率持續(xù)下行，上述三個時期內全球貨幣體系的震蕩均帶動了黃金價格的上行。近十年內，全球央行黃金儲備逐步增加，逆全球化等不穩(wěn)定因素逐步演化，黃金的貨幣和儲藏屬性日益突出，逐步顯現再貨幣化趨勢。
　　短期把握美聯儲加息放緩節(jié)奏，長期把握再貨幣化趨勢。1）短期來看，2022年下半年以來美國CPI持續(xù)下行。截至2023年5月，美國CPI同比增速為4.00%。美聯儲本輪加息是為了緩解疫情期間美國的高通脹，伴隨后續(xù)美國通脹水平進一步回落，美聯儲加息進程或逐步退出。黃金或迎短期配置機會。2）長期來看，美元外儲占比從2011年62%，下降至2022年58%，在當前的逆全球化趨勢之下，預計未來美元外儲占比仍有下降可能。而各國央行和其他機構黃金儲備持續(xù)增長。2022年各國央行和其他機構黃金儲備量達到1135.7噸，同比增長152.31%，2023年Q1達到228噸，同比增長157.71%，全球央行黃金增儲趨勢仍在持續(xù)，伴隨當前貨幣體系逐步生變，黃金或迎來長周期配置機會。
　　白銀價格或更具彈性。1）金融屬性方面，金銀貴金屬，價格波動方向通常一致。但是相對黃金而言，白銀波動更加明顯，使得金價與金銀比常呈負相關趨勢。從金銀比來看，金銀比常態(tài)運行范圍為50-90點區(qū)間，截至2023年5月26日，金銀比為84.16點，當前已在高位。2）商品屬性方面，隨著經濟預期回暖，金銀比有望下行，結合金價判斷，預期白銀價格或將有所提升。中長期來看，銀粉是光伏銀漿的主要原材料。2022年我國光伏電池片產量全球占比達80.9%，據中國光伏協會預測，2022年我國正面銀漿國產化水平將從2021年的61.0%提升至80.0%。伴隨國內正面銀漿企業(yè)的持續(xù)擴產，預期當前白銀需求將持續(xù)旺盛
　　投資建議。當前美聯儲加息趨勢正逐步退出，且伴隨全球貨幣體系屢受挑戰(zhàn)，預計黃金、白銀等貴金屬價格或將迎來短期及長期兩部分助力。建議關注：中金黃金、山東黃金、盛達資源、紫金礦業(yè)、湖南黃金等。
　　風險提示：美國貨幣政策超預期變動，白銀需求下行，全球政治局勢變動。