>> 信達(dá)證券-行業(yè)配置主線探討：適度增配超跌板塊-230626
| 上傳日期： |
2023/6/26 |
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| 2416KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
樊繼拓 |
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核心結(jié)論：Q1后期到Q2，高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和多數(shù)交易性金融資產(chǎn)均顯示中國經(jīng)濟(jì)增速放緩。市場交易熱點(diǎn)繼續(xù)圍繞經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇展開，由于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的拐點(diǎn)尚未出現(xiàn)，今年有景氣度改善邏輯的板塊是比較少的，因此市場仍在演繹有長期邏輯的中特估和TMT主題行情。隨著近期貨幣政策的調(diào)整，股市大概率已經(jīng)進(jìn)入新的上漲趨勢，我們認(rèn)為前期超跌的板塊可能在股市企穩(wěn)初期有反彈的機(jī)會。雖然經(jīng)濟(jì)恢復(fù)可能存在波折，但我們認(rèn)為出現(xiàn)了一些邊際樂觀的信號。宏觀政策方面，隨著央行降息和國常會提出研究推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的一批政策措施，邊際微調(diào)可期；美國國務(wù)卿訪華可能對穩(wěn)定中美關(guān)系起到偏積極的作用；海外緊縮政策對A股的邊際影響可能有所減弱。政策層面發(fā)生的積極變化，也有利于受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大的板塊表現(xiàn)。建議配置風(fēng)格偏向彈性較大的板塊，或可從有潛在超跌反彈機(jī)會的消費(fèi)鏈、地產(chǎn)鏈布局，中特估等低估值風(fēng)格仍有機(jī)會，等到Q3后期或可重點(diǎn)關(guān)注周期。
未來3個月配置建議：消費(fèi)（估值中等偏低+超跌反彈+關(guān)注經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)相關(guān)）>硬科技(供需錯配緩解+短期超跌反彈機(jī)會）>金融地產(chǎn)穩(wěn)定（政策微調(diào)+低估值+超跌反彈）>周期（長期邏輯好+大宗商品價格仍在下降）>軟成長（長期邏輯好+過去2-3年受壓制+前期漲幅高）。
金融地產(chǎn)穩(wěn)定：穩(wěn)定類、金融類板塊估值已經(jīng)從底部有了一定的回升，但從長期來看估值仍然偏低。隨著經(jīng)濟(jì)下行到達(dá)末期，利空逐漸緩和，隨著經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)、中特估政策推進(jìn)、股市流動性恢復(fù)，存在系統(tǒng)性估值修復(fù)的可能性。
消費(fèi)：疫后修復(fù)鏈，估值抬升遠(yuǎn)超業(yè)績兌現(xiàn)，隨著疫后進(jìn)入第二個季度，疫后修復(fù)速度變慢，機(jī)會變少。消費(fèi)升級的長期邏輯暫時沒有更多的證明，未來1年主要機(jī)會來自低估值+1年內(nèi)受益于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的細(xì)分行業(yè)。
成長：TMT可能成為牛市中新賽道。但TMT年初以來始終偏強(qiáng)，估值已經(jīng)回升到歷史中等水平，性價比邊際變?nèi)酢ｋS著交易擁擠度再次回升到高位，可能會出現(xiàn)波動。硬科技（新能源、光伏等）長期需求邏輯較好，但年度供需錯配的情況較2021年減少。短期可關(guān)注超跌反彈機(jī)會。
周期：周期股長期邏輯好，受全球經(jīng)濟(jì)衰退的影響，大宗商品價格可能還會繼續(xù)下行,Q2周期股可能受到影響。在經(jīng)濟(jì)改善右側(cè)，海外衰退風(fēng)險過后，可以增加周期股配置。
一級行業(yè)具體配置方向：（1）金融穩(wěn)定類建議關(guān)注：非銀金融>公用事業(yè)、建筑（中特估）>房地產(chǎn)>銀行；（2）消費(fèi)：家電（估值下降幅度遠(yuǎn)超ROE下降幅度）、醫(yī)藥生物（估值低）；（3）成長：新能源有月度反彈的可能，計算機(jī)傳媒等待產(chǎn)業(yè)驗證后的第二波上漲；（4）周期：建議關(guān)注上游周期中有色、石油石化，中游周期關(guān)注建材，短期防御可關(guān)注鋼鐵。
風(fēng)險因素：經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，穩(wěn)增長政策不及預(yù)期。
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