>> 華興證券-百威亞太(1876.HK)中國啤酒新風(fēng)向的主要受惠者；重申“買入”評級-230615
| 上傳日期： |
2023/6/15 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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作者： |
陳亞雷，伊茹佳，沈婭冰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們依然認(rèn)為百威亞太將成為2023年中國啤酒市場新趨勢的主要受益人。
百威亞太于近期在溫州舉辦了2023年投資者日，會上表示了對中國啤酒市場走向高端化的信心。
重申“買入”評級，目標(biāo)價26.60港元不變（34倍的2024年P(guān)/E）。
此港股通報告之英文版本于2023年6月14日上午6時由華興證券(香港)發(fā)布。中文版由華興證券的姜雪烽（證券分析師登記編號: S1680519070001）審核。如果您想進(jìn)一步討論本報告所述觀點，請與您在華興證券的銷售代表聯(lián)系。
百威亞太有望受益于兩大消費趨勢：我們依舊認(rèn)為百威亞太強(qiáng)大的品牌組合將成為其在新興渠道下爭奪市場份額的競爭優(yōu)勢。通過近期的市場走訪，我們看到中國的消費者正在升級他們對啤酒的選擇（從本土主流產(chǎn)品轉(zhuǎn)向本土及國際高端產(chǎn)品），諸如燒烤店等現(xiàn)飲渠道的啤酒消費上升，以及夜店消費從高檔烈酒降級超高端啤酒。百威亞太強(qiáng)大的高端及超高端產(chǎn)品組合（價格高于本土高端啤酒）極其契合以上兩大趨勢，我們認(rèn)為公司具備優(yōu)勢，有望提升市場份額。
管理層重申走產(chǎn)品高端化路線：6月1-2日，百威亞太在溫州舉辦了2023年投資者日大會。管理層重申了讓中國啤酒市場走向高端化的信心和決心，并表示2030年中國啤酒市場總銷量的26%將屬于高端和超高端啤酒，超過2021年的15%，屆時整個行業(yè)毛利潤的61%將由高端和超高端啤酒貢獻(xiàn)，超過2021年的48%。
位于浙江省的溫州市啤酒市場發(fā)展成熟，代表了中國啤酒的高端化和未來發(fā)展趨勢。投資者日舉辦地的溫州是坐落于中國東南地區(qū)浙江省的一座較為富裕的城市。根據(jù)當(dāng)?shù)卣慕y(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年溫州擁有人口970萬，人均GDP約1.2萬美元。大會上，百威亞太表示，根據(jù)其納入了經(jīng)濟(jì)發(fā)展、人口、戰(zhàn)略決策下各品類啤酒的消費等維度而開展的評估結(jié)果，浙江省是2021年公司認(rèn)為達(dá)到3階段成熟度的中國六個省份之一。管理層預(yù)計2023年浙江省內(nèi)百威亞太的百威及其他更高端的啤酒將貢獻(xiàn)集團(tuán)全年銷量的49%，高于浙江省整體啤酒市場高端及以上品牌26%的銷量貢獻(xiàn)。公司管理層認(rèn)為，中國整體啤酒市場會持續(xù)演進(jìn)，未來數(shù)年的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將逐步向浙江省的情況靠攏，此趨勢有望推動百威亞太的營收及利潤增長。
重申“買入”評級，目標(biāo)價26.60港元不變，基于34倍的2024年P(guān)/E，較過去三年動態(tài)P/E均值低1個標(biāo)準(zhǔn)差，對應(yīng)17.4倍的2024年EV/EBITDA。風(fēng)險提示：競爭加?。ㄓ绕涫歉叨税鍓K），原材料價格上漲，品牌和運(yùn)營依賴于母公司支持，當(dāng)前匯率波動。
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