>> 東方證券-上美股份(02145.HK)首次報告：多品牌國貨美妝集團(tuán)，梯隊清晰看點(diǎn)充足-230628
| 上傳日期： |
2023/6/28 |
大?。?/td>
| 1702KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
施紅梅,朱炎,楊妍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
上美股份是國內(nèi)領(lǐng)先的多品牌美妝公司。上美股份成立于2002年，先后打造了韓束、一葉子、紅色小象等多個大眾知名護(hù)膚品牌，品類涵蓋護(hù)膚、母嬰護(hù)理和洗護(hù)等高景氣賽道。公司實(shí)控人為呂義雄先生，直接+間接合計持有公司超70%股份。
核心優(yōu)勢1：多品牌矩陣成型，新品牌構(gòu)建多重增長曲線。公司九大品牌覆蓋護(hù)膚、母嬰、洗護(hù)三大細(xì)分領(lǐng)域，價格涵蓋從大眾到高端價格帶。護(hù)膚：公司通過5大差異化品牌完成護(hù)膚品從大眾到高端價格帶的覆蓋，滿足不同消費(fèi)者消費(fèi)需求。主品牌韓束主打抗衰功效，產(chǎn)品持續(xù)升級，近期抖音渠道亮眼，大單品紅蠻腰產(chǎn)品系列持續(xù)亮眼，新品白蠻腰、防曬看點(diǎn)多；一葉子品牌煥新升級，主打純凈美妝，轉(zhuǎn)型升級后表現(xiàn)可期；Bio-G高肌能、安敏優(yōu)切入敏感肌賽道；山田耕作定位高端抗衰，即將推出。母嬰護(hù)理：紅色小象為大眾母嬰護(hù)理品牌，連續(xù)多年位居母嬰品類第二，90分系列為核心產(chǎn)品，品牌形象深入人心；除紅色小象外，公司推出中高端的asnami和一頁，其中“醫(yī)研共創(chuàng)”母嬰護(hù)理品牌Newpage一頁品牌近期表現(xiàn)亮眼，全年表現(xiàn)可期。洗護(hù)：行業(yè)層面頭發(fā)護(hù)理賽道增速平穩(wěn)，高端產(chǎn)品占比提升，公司順應(yīng)行業(yè)趨勢推出定位中高端的頭皮洗護(hù)品牌極方。
核心優(yōu)勢2：重視研發(fā)和供應(yīng)鏈，打造三大核心成分。公司具有中日雙研發(fā)布局，供應(yīng)鏈體系高效完備。公司從事研發(fā)有18年歷史，在上海環(huán)球港和日本Port Island設(shè)置雙研發(fā)中心，并在上海和日本配置完備的供應(yīng)鏈。重視研發(fā)投入，打造三大基礎(chǔ)研究成果。截至2022H1公司研發(fā)團(tuán)隊超200人，由黃虎、胡新城、付子華、山田耕作等7位行業(yè)大咖領(lǐng)軍，平均經(jīng)驗(yàn)超30年。公司有TIRACLE雙菌發(fā)酵、AGSE活性葡萄籽提取物和青蒿素AN+三項基礎(chǔ)研究成果，應(yīng)用于上百款產(chǎn)品中。
核心優(yōu)勢3：自我更新迭代能力強(qiáng)，適應(yīng)多變市場環(huán)境。渠道迭代：線上占比持續(xù)提升，抓住抖音渠道實(shí)現(xiàn)快速增長。韓束品牌在抖音護(hù)膚領(lǐng)域持續(xù)亮眼，自2022年10月起多月進(jìn)入抖音美容護(hù)膚類目品牌榜前十，2023年5月預(yù)估GMV超2.5億元。營銷迭代：順應(yīng)營銷發(fā)展趨勢，布局抖音和小紅書渠道。公司早期借助衛(wèi)視/平面廣告崛起，后順應(yīng)營銷發(fā)展趨勢，從大屏轉(zhuǎn)向社媒渠道，取得優(yōu)秀效果。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司2023-2025年每股收益為0.86、1.11、1.39元，參照可比公司（選取化妝品領(lǐng)域公司）平均估值，給予公司2023年33倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價30.93港元（人民幣28.27元，1人民幣=1.09港元），首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，品牌煥新不及預(yù)期，行業(yè)監(jiān)管政策風(fēng)險，新品牌推廣不及預(yù)期，毛利率修復(fù)不及預(yù)期
|
|
