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技術驅動、功能重構、消費升級三大趨勢帶來智能家居行業(yè)的變革。1）底層Matter協議推出，指引智能家居設備跨品牌互聯，邊緣計算、AI智能語音等技術的持續(xù)完善和它們在智能家居領域的應用，通信模組、傳感器等元器件技術成熟等因素，共同推動供給端成本下降，使智能家居產品性價比、普及率提升；2）安全性、舒適性消費需求助力，帶來老人、兒童、寵物等看護場景，智能燈帶、智能客廳等舒適型場景，單品模式向場景模式推演激發(fā)更大需求空間。3）消費升級疊加消費主力的更替促使智能家居產品接受度顯著提升。本篇著重梳理智能家居下游重點標的，從全屋智能、清潔機器人、傳統(tǒng)家電企業(yè)等陣營角度分析標的邏輯。
　　全屋智能：螢石網絡：智能家居領域較為純正標的，主要業(yè)務包括硬件設計研發(fā)制造與物聯云平臺，公司硬件+軟件雙輪驅動，構筑商業(yè)模式正反饋循環(huán)，2018-2022年收入端CAGR達到29.6%，利潤端CAGR達到26.0%。硬件方面，公司攝像頭業(yè)務在技術、安全認證等加持下，產品力突出，與小米等品牌差異化競爭，定位高端價格帶，市占率遙遙領先；智能入戶產品作為公司硬件業(yè)務的第二成長曲線，目前視覺識別方式產品滲透率快速提升，公司在該領域優(yōu)勢較大，有望充分受益行業(yè)技術轉型；根據艾瑞咨詢數據，2021年我國家用智能視覺產品市場規(guī)模約為426億元，自2016年以來GAGR高達53.5%。在智能門鎖加速普及下，2022年行業(yè)綜合滲透率達到18.1%，同比提升4.1pcts。此外，公司不斷開拓智能機器人等產品，擴展全屋智能SKU，形成軟硬件協同、互為導流的正循環(huán)體系；軟件方面，公司是行業(yè)內較少的以硬件為基，軟件系統(tǒng)賦能的企業(yè)，公司C端業(yè)務用戶粘性高、續(xù)訂率高，B端業(yè)務大客戶持續(xù)支持，軟件端高毛利加持下，有望形成硬件導流、軟件快速盈利的商業(yè)正循環(huán)模式，帶動公司業(yè)績快速增長。2022年，公司云平臺服務實現收入6.7億，同比+24.57%，占收入比例提升至16%，主要得益于云平臺訂閱和續(xù)訂的收入模式帶來的業(yè)務韌性。
　　清潔電器：參照海外發(fā)展史，清潔電器具有從可選消費品變?yōu)楸剡x消費品的潛力，2016年起新一代以掃地機、洗地機為代表的清潔電器均已從功能型轉變?yōu)橹悄苄停S機類至規(guī)劃類），屬智能家電中代表性賽道，長期來看清潔電器滲透率仍有較大提升空間。以科沃斯、石頭科技等為代表的領先企業(yè)仍能享受行業(yè)長期增長紅利，且均已完成自主品牌建設?？莆炙埂皰叩貦C+洗地機”雙輪驅動，公司在產品力、營銷投入、研發(fā)創(chuàng)新等加持下，不斷打造爆品，且持續(xù)開拓商用、食品料理等新賽道；石頭科技內銷市場份額在新品節(jié)奏、營銷推廣等短板不斷補足下持續(xù)突破，成長性高。
　　傳統(tǒng)家電：海爾智家在智能家居推進上始終較為前沿，2006年即通過U-Home率先布局智能家居，智慧套系銷售快速增長；美的集團為智能家居出貨量領先行業(yè)，受益開放生態(tài)。
　　風險提示：核心產品迭代不及預期風險，海外需求持續(xù)低迷風險。