>> 國泰君安-波司登(3998.HK)FY2023業(yè)績點評：FY2023疫情影響旺季銷售，F(xiàn)Y2024經(jīng)營展望樂觀-230630
| 上傳日期： |
2023/6/30 |
大?。?/td>
| 454KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張愛寧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本報告導(dǎo)讀：
FY2023公司業(yè)績受疫情影響，羽絨服業(yè)務(wù)逆勢微增，貼牌加工業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，F(xiàn)Y2024疫后經(jīng)營展望樂觀。
摘要：
投資建議：考慮到疫情影響將顯著減弱，公司有望充分釋放增長潛力，我們預(yù)計FY2024-2026公司歸母凈利分別為25.9/29.9/34.5億人民幣，最新收盤價對應(yīng)PE分別為14/12/10倍，給予“增持”評級。
FY2023外部環(huán)境承壓，業(yè)績略低于預(yù)期。FY2023公司收入167.7億元，同比增長3.5%，主要受下半財年疫情反復(fù)影響；歸母凈利21.4億元，同比增長3.7%；毛利率59.5%，同比下降0.6pct，主要由于貼牌加工業(yè)務(wù)收入占比提升及女裝業(yè)務(wù)毛利率下降。
分業(yè)務(wù)：羽絨服業(yè)務(wù)逆勢微增，貼牌加工表現(xiàn)亮眼。1）品牌羽絨服業(yè)務(wù)：盡管2022年11/12月旺季銷售受疫情影響，但波司登等品牌仍充分展現(xiàn)經(jīng)營韌性，F(xiàn)Y2023品牌羽絨服業(yè)務(wù)的收入同比增長2.7%至135.7億元，毛利率同比增長0.5pct至66.2%。此外，在產(chǎn)品方面，公司成功推出新一代輕薄羽絨服等創(chuàng)新產(chǎn)品，并實現(xiàn)渠道結(jié)構(gòu)的進一步優(yōu)化。2）貼牌加工：FY2023收入同比增長20.7%至22.9億元，毛利率同比增長1.3pct至19.9%，在外部環(huán)境充滿挑戰(zhàn)的背景下實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展，主要得益于老客戶訂單的穩(wěn)定增長及新增客戶的訂單。3）女裝：FY2023收入同比下降22.2%至7.0億元，毛利率同比下降3.8pct至68.6%，主要受疫情反復(fù)影響。4）多元化業(yè)務(wù)：FY2023收入同比增長9.2%至2.0億元，毛利率為25.7%，同比持平，其中颯美特校服持續(xù)推進渠道升級與拓寬，收入同比增長15.9%。
FY2024經(jīng)營展望樂觀，期待旺季銷售表現(xiàn)?？紤]到疫情影響淡化，我們預(yù)計FY2024公司羽絨服業(yè)務(wù)的產(chǎn)品升級及渠道優(yōu)化效果有望充分釋放，預(yù)計單店收入將同比持續(xù)高增，期待旺季經(jīng)營表現(xiàn)；貼牌加工業(yè)務(wù)有望在新老客戶的共同驅(qū)動下維持穩(wěn)健增長；女裝業(yè)務(wù)有望通過單店經(jīng)營提效、商品提效、會員經(jīng)營提效等策略實現(xiàn)健康良性增長。
風(fēng)險提示：終端消費力恢復(fù)不及預(yù)期，天氣異常影響旺季消費
|
|
