>> 招商證券-唯品會(VIPS.US)23Q2前瞻：穿戴類穩(wěn)健復(fù)蘇，收入增勢良好-230630
| 上傳日期： |
2023/7/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
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作者： |
丁浙川,李秀敏 |
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此報告為加密報告 |
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唯品會23Q2穿戴類穩(wěn)健復(fù)蘇，618表現(xiàn)較好，我們預(yù)計23Q2收入同比+13.0%，Non-GAAP歸母凈利潤同比+18.7%。長期看公司正品特賣心智+供應(yīng)鏈優(yōu)勢穩(wěn)固，品牌折扣模式順應(yīng)性價比消費大潮，有望驅(qū)動長期穩(wěn)健增長，維持“強烈推薦”評級。
Q2穿戴類持續(xù)復(fù)蘇，收入及利潤增勢良好。23Q2平臺維持穩(wěn)健復(fù)蘇趨勢，預(yù)計收入同比增長13.0%，其中4、5、6月收入同比增速逐月減緩，主要受去年疫情導(dǎo)致4、5、6月基數(shù)由低到高的影響所致。分品類來看，穿戴類增勢穩(wěn)健，GMV實現(xiàn)較快增長，標(biāo)品類復(fù)蘇略低于大盤。利潤方面，平臺盈利能力保持穩(wěn)定，預(yù)計Q2 Non-GAAP歸母凈利潤同比+18.7%。展望下半年，受季節(jié)性因素影響，Q3為穿戴類淡季，標(biāo)品弱復(fù)蘇或?qū)⒅率故杖攵顺袎海A(yù)計Q4穿戴類旺季下將有所改善，全年收入預(yù)計維持穩(wěn)健增長。
618大促表現(xiàn)較好，核心品類增速超20%。Q2期間平臺618大促表現(xiàn)較好，夏天換裝季到來驅(qū)動平臺618核心服飾類目快速增長，據(jù)官方披露數(shù)據(jù)，618期間女裝、男裝、箱包等核心品類銷量同比增長超過20%；黃金珠寶、寵物生活、營養(yǎng)健康等品類銷量同比增長超過30%，此外美妝護膚、運動戶外等品類受益炎熱夏季及旅游季也漲勢明顯。整體上唯品會618大促維持品牌深度折扣優(yōu)勢，表現(xiàn)符合預(yù)期。
受價格競爭影響較小，核心用戶消費力維持穩(wěn)定。從行業(yè)競爭來看，Q2唯品會受價格競爭影響較小，主要由于平臺穿戴品類占比高，一方面消費者購物決策除受價格因素影響外還與選品風(fēng)格款式等相關(guān)，價格敏感度低于標(biāo)品，另一方面平臺聯(lián)合品牌推出專供定制款，不易比價，整體上能夠較好抵御價格競爭。此外從平臺消費者行為上看，平臺SVIP核心用戶消費力維持穩(wěn)定，ARPU同比提升，此外對于部分偏向性價比消費的年輕用戶，平臺不斷增選非核心品牌貨品，增加商品供給、豐富價格帶，滿足消費者多元需求。
投資建議：Q2穿戴類復(fù)蘇驅(qū)動下收入增勢良好，長期看公司正品特賣心智+供應(yīng)鏈優(yōu)勢穩(wěn)固，品牌深度折扣模式順應(yīng)性價比消費大潮，有望驅(qū)動長期穩(wěn)健增長，預(yù)計2023-2025年收入為1130/1202/1268億元，Non-GAAP歸母凈利潤為79.5/87.2/94.9億元，給予2023年Non-GAAP歸母凈利潤10倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價20.47美元，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟風(fēng)險；行業(yè)競爭加?。挥脩粼鲩L不及預(yù)期。
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