>> 華金證券-半導體行業(yè)快報：美光減產持續(xù)至2024年，H2需求預期樂觀-230702
| 上傳日期： |
2023/7/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
領先大市-A |
作者： |
孫遠峰,王海維 |
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投資要點
庫存周轉天數明顯下降，FQ4有望延續(xù)逐季改善態(tài)勢
當地時間6月28日，美光召開FQ3-23業(yè)績說明會。FQ3-23（2023.3.3~2023.6.1）財務數據：總營收38億美元，同減57%，環(huán)增2%，符合業(yè)績指引；DRAM營收26.72億美元，環(huán)減2%，位元出貨量環(huán)增10%，價格環(huán)減約10%；NAND營收10.13億美元，環(huán)增14%，位元出貨量環(huán)增30%，價格環(huán)減15%左右；毛利率為-16%，高于業(yè)績指引，同減63pcts，環(huán)增15pcts；庫存為82.38億美元；庫存周轉天數為168天，較上季度235天明顯下降；資本支出14億美元，環(huán)減36.36%，維持23財年70億美元資本支出規(guī)劃不變，以此計算FQ4-23資本支出預計僅為9億美元，環(huán)減35.71%。FQ4-23業(yè)績指引：預計實現營收37~41億美元，環(huán)比-2.63%~+7.89%；毛利率為-13%~-8%，環(huán)增3~8pcts。目前受中美貿易摩擦影響，美光國內業(yè)務進展存在一定不確定性。
下游庫存迎來曙光，減產持續(xù)至2024年
公司預計FY23晶圓廠設備支出下降超50%，FY24晶圓廠設備支出延續(xù)下降趨勢。近期公司在DRAM和NAND的晶圓開工率減少至30%，預計減產將持續(xù)到2024年。減產措施的有序進行已帶來一定成果。公司表示絕大多數PC和智能手機客戶庫存已接近正常水平，符合六個月前預期；數據中心客戶庫存水位持續(xù)改善，預計到2023年底或稍晚些回歸常態(tài)，取決于傳統數據中心支出的增長情況。得益于庫存的持續(xù)改善，公司預計2023H2 DRAM和NAND的行業(yè)位元出貨量將更加強勁。
公司計劃在西安投資6億美元以滿足中國客戶的需求，其中包括購買力成科技組裝設備以及新建大樓。為了應對AI浪潮帶來的強勁需求，公司將在中國臺灣追加投資擴大高帶寬存儲產品的封測產能。公司還將在印度新建封測廠以滿足2025年至2030年的需求。
AI注入強勁增長動力，下半年穩(wěn)中向好趨勢明顯
公司認為2025年TAM將創(chuàng)歷史新高，同時公司盈利能力有望恢復到正常水平。1）數據中心：在生成式AI的推動下，AI服務器存儲需求高于預期，但傳統服務器需求仍然低迷。AI服務器DRAM容量是常規(guī)服務器的6~8倍，NAND容量是常規(guī)服務器的3倍。HBM需求非常強勁；D5占DRAM出貨的比重環(huán)比增長超一倍；預計公司D5出貨量將在24Q1末超過D4。2）PC：公司預計2023年PC銷量同減低兩位數百分比，低于疫情前水平；FQ3-23客戶端SSD位元出貨量創(chuàng)季度紀錄；SSDQLC位元出貨組合連續(xù)三個季度創(chuàng)下新高。3）圖形：客戶庫存將在2023年三季度回歸常態(tài)。4）手機：預計2023年智能手機銷量同減中個位數百分比；但由于向高端機型轉變的趨勢，存儲用量增長強勁。5）汽車：FQ3-23營收續(xù)創(chuàng)季度紀錄，同增高個位數百分比；在單車存儲用量不斷增加和客戶存貨水平回歸常態(tài)等因素驅動下，2023H2汽車存儲需求仍將實現增長6）工業(yè)：FQ3-23工業(yè)市場出現復蘇跡象，預計2023H2需求有所改善。
海量數據拉動底層算力需求，高帶寬HBM充分發(fā)揮運算效能
AI大模型催生海量數據，高速運算需求高漲。TrendForce預計到2025年，全球若以等同ChatGPT的超大型AIGC產品5款，Midjourney的中型AIGC產品25款以及80款小型AIGC產品進行估算，至少需要14.56~23.37萬顆英偉達A100 GPU；同時，超級計算機、8K影音串流和AR/VR等新興領域也將同步提高云端運算系統的負載。用于訓練和推理AI大模型的AI服務器需求強勁；根據TrendForce數據，2023年AI服務器（包含搭載GPU、FPGA、ASIC等）出貨量預計為120萬臺，同增約38%，AI芯片出貨量有望增長50%以上。相比DDRSDRAM，HBM具有更高的帶寬和較低的能耗，可讓核心運算元件充分發(fā)揮效能。TrendForce數據顯示，HBM已成為高端AI服務器的主流配置，預計2023年全球HBM需求量同比增長約60%達到2.9億GB，2024年有望再增長30%。
建議關注存儲產業(yè)鏈相關標的：東芯股份，兆易創(chuàng)新，北京君正，江波龍，普冉股份，瀾起科技等。
風險提示：貿易摩擦加劇風險，公司國內業(yè)務相關事項推進的不確定性風險，下游需求復蘇低于預期、去庫存效果低于預期、系統性風險。
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