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核心觀點(diǎn)：近期政策層面偏積極，需求側(cè)新能源汽車、家電、家具相關(guān)政策密集落地。PMI在收縮區(qū)間小幅回升，供需層面有積極的因素。高頻數(shù)據(jù)上，工業(yè)生產(chǎn)開工率多數(shù)回升，地產(chǎn)銷售也有回升，但同比受去年高基數(shù)影響回落幅度仍然較大。央行二季度問卷調(diào)查顯示，景氣未明顯改善，居民消費(fèi)傾向略有回升，但儲(chǔ)蓄傾向仍高。總體來看，二季度經(jīng)濟(jì)增速有望好于一季度，但市場(chǎng)需求不足問題仍待進(jìn)一步改善，穩(wěn)增長(zhǎng)政策措施或?qū)⒗^續(xù)發(fā)力。根據(jù)歷史規(guī)律，我們認(rèn)為年內(nèi)大概率能進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)周期，未來積極的因素或?qū)⒃黾印?br>　　制造業(yè)景氣水平小幅回升，新動(dòng)能增勢(shì)明顯。6月，制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)較5月小幅轉(zhuǎn)好，且高于市場(chǎng)預(yù)期的48.6%，反映我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢(shì)。其中，制造業(yè)供需兩端均有提速，生產(chǎn)指數(shù)重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，需求端改善力度相對(duì)偏弱。結(jié)構(gòu)上，新動(dòng)能需求加快增長(zhǎng)勢(shì)頭明顯，裝備制造業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)新訂單指數(shù)環(huán)比上升，且今年以來持續(xù)保持在擴(kuò)張區(qū)間。非制造業(yè)PMI繼續(xù)保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)，服務(wù)業(yè)需求下降態(tài)勢(shì)有所緩解，企業(yè)信心有所增強(qiáng)；土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)升至高景氣區(qū)間，指向基建推進(jìn)力度偏強(qiáng)，穩(wěn)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)仍在。
　　利潤(rùn)增速延續(xù)改善，制造業(yè)和電力行業(yè)表現(xiàn)較好。工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速延續(xù)改善的趨勢(shì)。行業(yè)上，中游裝備制造的支撐力度較強(qiáng)，庫(kù)存周期上也處于領(lǐng)先的位置；而上游原材料的拖累較為明顯，這一點(diǎn)因基數(shù)影響后續(xù)可能會(huì)逐步減輕，同時(shí)基數(shù)效應(yīng)也會(huì)反映在整體工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速上。隨著央行降息，發(fā)改委推動(dòng)降成本，以及如促進(jìn)家電消費(fèi)、新能源汽車稅收優(yōu)惠延續(xù)等產(chǎn)業(yè)政策陸續(xù)出臺(tái)，政策積極的預(yù)期已開始逐步兌現(xiàn)。
　　央行二季度貨幣政策例會(huì)穩(wěn)預(yù)期。6月30日，央行召開二季度貨幣政策委員會(huì)例會(huì)。相較于一季度例會(huì)，本次例會(huì)重提加大逆周期調(diào)節(jié)力度。會(huì)議指出，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體回升向好，市場(chǎng)需求穩(wěn)步恢復(fù)，生產(chǎn)供給持續(xù)增加，但內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)，需求驅(qū)動(dòng)仍不足。宏觀政策方面，例會(huì)指出，加大宏觀政策調(diào)控力度，精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，搞好跨周期調(diào)節(jié)，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能。保持流動(dòng)性合理充裕，保持信貸合理增長(zhǎng)、節(jié)奏平穩(wěn)。房地產(chǎn)方面，因城施策支持剛性和改善性住房需求，扎實(shí)做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定各項(xiàng)工作，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，加快完善住房租賃金融政策體系，推動(dòng)建立房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展新模式。
　　下周關(guān)注：中國(guó)6月外匯儲(chǔ)備；美國(guó)6月ISM制造業(yè)PMI；美國(guó)6月就業(yè)數(shù)據(jù)；美聯(lián)儲(chǔ)7月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；“瓦格納事件”后續(xù)仍存不確定性；海外金融事件風(fēng)險(xiǎn)。