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行情回顧：粕類油脂6月份在厄爾尼諾現(xiàn)象升溫等天氣題材擾動(dòng)下，疊加宏觀氛圍好轉(zhuǎn)，粕類油脂價(jià)格重心整體抬升。蛋白粕在6月份走勢(shì)表現(xiàn)強(qiáng)勁，其核心原因在于美豆天氣炒作窗口提前打開，且產(chǎn)地干旱情況未見好轉(zhuǎn)，疊加國內(nèi)壓榨節(jié)奏恢復(fù)緩慢，支撐蛋白粕價(jià)格上行。而油脂在6月份止跌，并延續(xù)反彈態(tài)勢(shì)。本輪上行主要受宏觀環(huán)境好轉(zhuǎn)、美豆油政策擾動(dòng)及產(chǎn)地天氣題材等利多因素主導(dǎo)，但油脂基本面仍維持供過于求格局，總庫存仍在增加。
　　邏輯觀點(diǎn)：第一，美豆種植面積下調(diào)，在優(yōu)良率持續(xù)走低下，天氣擔(dān)憂仍存。第二，棕櫚油產(chǎn)地供需格局預(yù)期逐步改善，但干旱天氣仍存憂。第三，國內(nèi)油料供應(yīng)逐步增加。豆系庫存預(yù)計(jì)逐步修復(fù)，供需整體較平衡。第四，宏觀不確定性仍存，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息、國際原油價(jià)格波動(dòng)及黑海協(xié)議前景。
　　行情展望：總體而言，對(duì)于蛋白粕來說，當(dāng)前市場(chǎng)影響核心，已聚焦在美豆產(chǎn)區(qū)，隨著6月份天氣市開啟，7月中下旬將進(jìn)入關(guān)鍵生長(zhǎng)期，疊加6月份美豆種植面積超預(yù)期下調(diào)，后期產(chǎn)區(qū)天氣影響將較大，若干旱得不到有效緩解，美豆預(yù)計(jì)易漲難跌。國內(nèi)在進(jìn)口大豆供應(yīng)寬松下，油廠開機(jī)及壓榨預(yù)計(jì)將維持高位。雖下游存在補(bǔ)庫需求，但無法改變豆粕階段性累庫趨勢(shì)。豆粕價(jià)格受成本端支撐較強(qiáng)，短期也是易漲難跌，而菜粕水產(chǎn)需求增加及菜籽供應(yīng)預(yù)期減少下，下方仍存支撐。而油脂方面，雖三大油脂基本面存在一定差異，但整體仍維持供過于求格局。驅(qū)動(dòng)因素主要來自宏觀環(huán)境的好轉(zhuǎn)、美豆油政策擾動(dòng)及產(chǎn)地天氣題材等利多因素。菜油在進(jìn)口菜籽預(yù)期減少下，邊際供給壓力將減輕，而豆油供需格局在油廠開工恢復(fù)后將得以改善。而棕櫚油在產(chǎn)地供應(yīng)預(yù)期增加，國內(nèi)去庫或放緩下仍限制其漲幅。因此在油脂整體供需格局未出現(xiàn)轉(zhuǎn)變下，上方空間仍會(huì)受到限制，需持續(xù)關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣。
　　操作建議：豆粕基差仍存走弱空間，但盤面短期走勢(shì)預(yù)計(jì)偏強(qiáng)，建議多單繼續(xù)持有，菜粕預(yù)計(jì)偏多看待，建議多單持有。油脂短期或延續(xù)反彈態(tài)勢(shì)，建議謹(jǐn)慎看多，油脂間套利可關(guān)注做多菜豆09。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：產(chǎn)區(qū)天氣、宏觀、黑海協(xié)議、進(jìn)口、政策變化、原油