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消費(fèi)電子有望迎來新一輪創(chuàng)新周期，消費(fèi)電子包裝下游客戶去庫存，景氣度將有所修復(fù)。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的消費(fèi)電子包裝方案提供商，服務(wù)于眾多世界500強(qiáng)客戶合高端消費(fèi)電子品牌，基本實(shí)現(xiàn)全球消費(fèi)類電子行業(yè)客戶全覆蓋，22年公司消費(fèi)電子收入占比67.3%，有望受益此輪創(chuàng)新周期。
　　拓展煙酒包&環(huán)保包裝，煙酒包格局改善，成長空間大。公司深耕消費(fèi)電子包裝市場，同時持續(xù)拓展酒包、煙包、環(huán)保包裝等新興細(xì)分市場。酒包方面，內(nèi)外因素雙重加持助力酒包表現(xiàn)。白酒行業(yè)供給過剩、市場招投標(biāo)逐步開放背景下，公司高度重視客戶需求，致力于為客戶提供差異化產(chǎn)品和服務(wù)，在深圳、成都、武漢、上海和煙臺等地區(qū)均有設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，滿足酒企提高酒包創(chuàng)意設(shè)計(jì)、防偽技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)匹配同行競爭力。煙包方面，邏輯與酒包類似，伴隨招投標(biāo)環(huán)節(jié)市場化，裕同科技憑借穩(wěn)健實(shí)力獲得更多客戶，市場份額提升將帶動收入快速增長。環(huán)保包裝方面，伴隨“禁塑令”推廣范圍持續(xù)擴(kuò)張，裕同聚焦于環(huán)保紙張及環(huán)保植物纖維原料新型材料研發(fā)，隨著更多企業(yè)發(fā)布ESG戰(zhàn)略，環(huán)保包裝有望持續(xù)高增長勢態(tài)。目前公司在各細(xì)分行業(yè)市占率分別約為29.4%、2.4%、2.2%、1.5%和0.6%。
　　形成全球性交付網(wǎng)絡(luò)，智能工廠復(fù)制推廣，強(qiáng)化公司盈利能力。公司目前在全球建立44個生產(chǎn)基地，生產(chǎn)布局覆蓋全國主要要產(chǎn)業(yè)基地，并于東南亞主要國家建立6個生產(chǎn)基地，形成全球性交付網(wǎng)絡(luò)，有效配合品牌客戶的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和業(yè)務(wù)布局，降低客戶采購成本；許昌智能工廠已于2020年建成，并于22H1實(shí)現(xiàn)全面投產(chǎn)。截至22年底，合肥、武漢智能工廠完成升級改造，成都、蘇州及湖南智能工廠建設(shè)正式立項(xiàng)，瀘州、?？诘戎悄芄S等持續(xù)規(guī)劃中。智能工廠和生產(chǎn)基地布局保障了公司訂單交付的連續(xù)性、穩(wěn)定性和可控性，并有效降低公司生產(chǎn)成本，有望開啟盈利能力修復(fù)通道。
　　盈利預(yù)測及投資建議。公司作為3C包裝優(yōu)勢企業(yè)，大包裝戰(zhàn)略逐步推進(jìn)，盈利能力拐點(diǎn)向上，公司憑借高生產(chǎn)效率、強(qiáng)研發(fā)實(shí)力、貼近式產(chǎn)能布局，拓展優(yōu)質(zhì)客戶及加深客戶粘性。我們預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤分別為16.7億元、21.8億元和27.7億元，同比+12%、30%和27%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期，下游客戶開發(fā)低于預(yù)期，消費(fèi)電子需求及創(chuàng)新不及預(yù)期。