>> 國泰君安-大宗商品周報：調(diào)油需求轉(zhuǎn)弱，PTA價格將迎來拐點-230705
| 上傳日期： |
2023/7/6 |
大?。?/td>
| 1471KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
鮑雁辛,周津宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
通過復(fù)盤發(fā)現(xiàn)，2023年調(diào)油需求帶來的行情較2022年要早，幅度更為平滑。2023年芳烴調(diào)油邏輯與2022年在細節(jié)與節(jié)奏上又有差異，主要體現(xiàn)在去年5—6份的行情是“脈沖式”行情，究其原因，主要是2022年市場對于美國高辛烷值調(diào)油料的短缺沒有提早預(yù)期，導(dǎo)致旺季來臨后行情一觸即發(fā)，而經(jīng)歷過2022年的大幅波動，隨后調(diào)油商對于2023年已經(jīng)提早有所準備。導(dǎo)致2023年調(diào)油需求帶來的行情較2022年要早，幅度更為平滑。
三季度汽油需求淡季來臨，調(diào)油需求轉(zhuǎn)弱，從成本端看，國內(nèi)以及亞洲PX負荷逐步提升使得未來PX供應(yīng)存在回升預(yù)期，預(yù)計PX價格將出現(xiàn)一定程度回調(diào)，因此PX在成本端的支撐作用預(yù)計在后期將逐步轉(zhuǎn)弱。而隨著PX價格的大幅回落，PTA加工利潤快速修復(fù)，高加工利潤下PTA工廠檢修意愿將有所降低，因此未來PTA裝置檢修或?qū)p少，供應(yīng)端存在回升預(yù)期。
從PTA下游需求看，盡管下半年紡織需求有改善預(yù)期，但考慮到，三季度末四季度初美國衰退跡象會更加明顯。美聯(lián)儲加息對經(jīng)濟影響具有滯后效應(yīng)，加息的傳導(dǎo)將從房地產(chǎn)，傳導(dǎo)至私人資本開支，再傳導(dǎo)至耐用消費品，后至非耐用消費品，最后到服務(wù)，從而形成對經(jīng)濟的全面抑制。需求改善不會太明顯。從美聯(lián)儲加息和美國經(jīng)濟來看，對經(jīng)濟的全面抑制平均滯后18個月左右，2022年3月份開始加息，最大抑制作用大概在2023年三季度末；從3個月期和10年期美債收益率倒掛來看，其平均領(lǐng)先衰退11個月，從2022年10月開始倒掛，對應(yīng)到2023年的9月份左右，大概也是在三季度末。
投資結(jié)論：在調(diào)油需求持續(xù)轉(zhuǎn)弱的預(yù)期下，疊加后續(xù)市場前期檢修的裝置陸續(xù)重啟，供給端壓力將逐漸凸顯，因此價格存在回落的預(yù)期。預(yù)計短期內(nèi)在PX價格大幅回落后，PTA絕對價格將再度跟隨成本端原油進行波動，同時PTA供需結(jié)構(gòu)相對偏弱，其價格表現(xiàn)在跟隨油價波動同時整體走勢將弱于原油。
風(fēng)險提示：原油價格超預(yù)期上行；紡織需求超預(yù)期拉動；PTA大廠計劃外停機檢修；
|
|
