>> 東吳證券-建筑材料行業(yè)跟蹤周報(bào)：半導(dǎo)體開始反制，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)或迎來轉(zhuǎn)機(jī)-230709
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
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| 1379KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
黃詩濤,房大磊,石峰源 |
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投資要點(diǎn)
本周（2023.7.3–2023.7.7，下同）：建筑材料板塊（SW）漲跌幅-1.99%，同期滬深300、萬得全A指數(shù)漲跌幅分別為-0.44%、-0.49%，超額收益分別為-1.56%、-1.50%。
大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國(guó)高標(biāo)水泥市場(chǎng)價(jià)格為376.5元/噸，較上周-6.0元/噸，較2022年同期-43.7元/噸。較上周價(jià)格持平的地區(qū)：華北地區(qū)、東北地區(qū)、西北地區(qū)；無較上周價(jià)格上漲的地區(qū)；較上周價(jià)格下跌的地區(qū)：長(zhǎng)三角地區(qū)（-13.8元/噸）、長(zhǎng)江流域地區(qū)（-17.1元/噸）、泛京津冀地區(qū)（-1.7元/噸）、兩廣地區(qū)（-15.0元/噸）、華東地區(qū)（-9.3元/噸）、中南地區(qū)（-6.7元/噸）、西南地區(qū)（-15.0元/噸）；本周全國(guó)樣本企業(yè)平均水泥庫位為78.1%，較上周-0.2pct，較2022年同期+3.2pct。全國(guó)樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產(chǎn)產(chǎn)能）為55.1%，較上周-0.3pct，較2022年同期-7.6pct。（2）玻璃：卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國(guó)浮法白玻原片平均價(jià)格為1921.4元/噸，較上周-40.0元/噸，較2022年同期+158.0元/噸。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國(guó)13省樣本企業(yè)原片庫存為5310萬重箱，較上周-4萬重箱，較2022年同期-1893萬重箱。（3）玻纖：無堿2400tex直接紗成交中位數(shù)3850元/噸，較上周持平，較2022年同期-1950元/噸；卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的6月樣本企業(yè)原片庫存為80.2萬噸，較5月+7.3萬噸，較22年同期+37.8萬噸；6月樣本企業(yè)表觀需求為25.6萬噸，較5月-6.5萬噸，較22年同期-2.2萬噸。
周觀點(diǎn)：本周中國(guó)出臺(tái)政策限制鎵出口，打響半導(dǎo)體反制第一槍，我們認(rèn)為此舉加大了穩(wěn)住傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的必要性。7月伊始，地產(chǎn)銷售加速全面走弱，二手房尤其明顯，融資端改善不敵銷售端的惡化，投資端也進(jìn)一步下行。我們認(rèn)為政策全面放松的空間和概率在加大，尤其是偏消費(fèi)端。
一帶一路國(guó)家對(duì)全球需求增量的持續(xù)貢獻(xiàn)潛力值得重視，隨著海外供應(yīng)鏈分散和中國(guó)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至東盟、拉美等國(guó)家，工業(yè)化有望推動(dòng)城鎮(zhèn)化的發(fā)展，成為全球需求的新增量。在下半年歐美加息周期結(jié)束后，全球需求或?qū)⑦M(jìn)入新一輪加速發(fā)展期。
中期角度，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)鏈基本面最差時(shí)候已經(jīng)過去了，業(yè)績(jī)預(yù)期下修空間明顯收窄。長(zhǎng)期維度估值已經(jīng)處于低位，我們預(yù)計(jì)Q2~3工程端可見利潤(rùn)拐點(diǎn)，可以逐漸布局。景氣回暖角度從高到底排列分別是家居家電、消費(fèi)建材、工程建材、大宗建材。長(zhǎng)期角度，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的景氣中樞較難回到過去水平，需要重新定位中樞水平。（1）零售端定價(jià)能力強(qiáng)、現(xiàn)金流好，龍頭企業(yè)持續(xù)下沉渠道和提升品牌，推薦偉星新材、兔寶寶、北新建材、蒙娜麗莎、東鵬控股、箭牌家居。（2）工程端供給側(cè)持續(xù)出清，推薦龍頭堅(jiān)朗五金、旗濱集團(tuán)、東方雨虹、科順股份、凱倫股份等，建議關(guān)注三棵樹。（3）基建鏈條實(shí)物需求加速落地，利好水泥混凝土產(chǎn)業(yè)鏈，長(zhǎng)三角水泥價(jià)格底部已現(xiàn)，龍頭的強(qiáng)定價(jià)權(quán)、高分紅和現(xiàn)金流價(jià)值提供充足安全邊際，推薦華新水泥、海螺水泥、上峰水泥。
大宗建材方面：玻纖：短期需求表現(xiàn)一般疊加季節(jié)性淡季影響廠商產(chǎn)銷，企業(yè)庫存壓力有所加大，價(jià)格繼續(xù)松動(dòng)，但成本支撐下預(yù)計(jì)價(jià)格降幅有限。中期隨著風(fēng)電、熱塑等領(lǐng)域需求繼續(xù)回暖，我們判斷下半年供需平衡有望改善，庫存或開始去化，若海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或者風(fēng)電需求彈性超預(yù)期，有望帶來行業(yè)庫存的超預(yù)期去化，漲價(jià)空間也有望打開。當(dāng)前板塊估值處于歷史低位，需求和盈利回升預(yù)期有望推動(dòng)估值修復(fù)，推薦中國(guó)巨石，建議關(guān)注中材科技、山東玻纖、長(zhǎng)海股份等。其他細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈推薦行業(yè)景氣向上的龍頭，推薦再升科技、賽特新材。
玻璃：短期終端需求處于淡季，盡管貿(mào)易商和加工廠前期較高庫存得到消化，廠商庫存也處于中位水平，但需求弱勢(shì)和廠商盈利修復(fù)的背景下，下游補(bǔ)庫意愿不足，庫存難以持續(xù)去化，廠商挺價(jià)難度較大。我們認(rèn)為短期供給恢復(fù)彈性有限，行業(yè)庫存上升壓力不大，中期景氣方向關(guān)注旺季終端需求釋放情況，若旺季需求較強(qiáng)疊加下游補(bǔ)庫，盈利彈性有望超預(yù)期。浮法玻璃龍頭企業(yè)享有中長(zhǎng)期成本優(yōu)勢(shì)，疊加新業(yè)務(wù)拓展的估值彈性，繼續(xù)推薦旗濱集團(tuán)，建議關(guān)注南玻A等。
水泥：短期水泥出貨較弱，主要受到下游資金短缺的影響，在市政、房建需求疲弱的背景下，基建發(fā)力仍難以拉動(dòng)整體需求回暖，因此行業(yè)供需平衡仍需要錯(cuò)峰停窯的配合，在需求弱勢(shì)和成本壓力緩解的背景下，有待行業(yè)協(xié)同的修復(fù)。中期來看，6月建筑業(yè)PMI維持高位景氣區(qū)間，基建實(shí)物需求有望繼續(xù)落地，但空間受制于資金到位情況，需求的明顯回暖仍需市政、房建需求好轉(zhuǎn)的配合，可關(guān)注近期穩(wěn)增長(zhǎng)政策的落地情況。若需求出現(xiàn)明顯改善，景氣中樞有望企穩(wěn)回升，旺季價(jià)格彈性有望增強(qiáng)。水泥企業(yè)市凈率估值處于歷史底部，若需求端預(yù)期提升，有望催化估值修復(fù)。推薦受益沿江景氣反彈，中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)鏈延伸有亮點(diǎn)的華新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中長(zhǎng)期推薦基建需求占比更高、市場(chǎng)格局優(yōu)化的北方區(qū)域產(chǎn)能占比較大的水泥標(biāo)的，如冀東水泥、天山股份等。
裝修建材方面：Q2以來消費(fèi)建材發(fā)貨由于去年同期基數(shù)低，同比均有改善，但
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