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事件
　　三棵樹(shù)發(fā)布2023H1業(yè)績(jī)預(yù)告：公司預(yù)計(jì)2023H1營(yíng)收增長(zhǎng)20%以上，歸母凈利潤(rùn)3.0-3.3億元，同比增長(zhǎng)212.9%-244.2%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.1-2.4億元，同比增長(zhǎng)2703.2%-3103.6%。
　　投資要點(diǎn)
　　▌Q2業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新高，預(yù)計(jì)毛利率水平改善明顯
　　公司Q2營(yíng)收及凈利潤(rùn)均創(chuàng)歷史新高，營(yíng)收維持20%以上增長(zhǎng)，約36.1億元（取同增20%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.74-3.04億元，同比增長(zhǎng)103.4%-125.7%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.53-2.83億，同比增長(zhǎng)138.0%-166.2%。凈利潤(rùn)取中值，公司Q2歸母凈利潤(rùn)率/扣非歸母凈利潤(rùn)率為8.0%/7.4%，同比提升3.5%/3.9%。收入端，公司成功卡位小B端市場(chǎng)，加快三四線城市C端布局，Q2收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。利潤(rùn)端，我們判斷公司毛利率整體水平有所提升，主要系原材料價(jià)格下降所致，丙烯酸/鈦白粉Q2平均價(jià)格同比下降53.0%/17.3%。
　　▌小B端市場(chǎng)搶占先機(jī)，C端聚焦藝術(shù)漆市場(chǎng)
　　公司充分發(fā)揮自身品牌影響力、規(guī)模優(yōu)勢(shì)，積極拓展小B端渠道建設(shè)，率先進(jìn)軍縣級(jí)地方市場(chǎng)，成功搶占當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)份額。預(yù)計(jì)未來(lái)城市更新及醫(yī)院、學(xué)校等基建業(yè)務(wù)將給公司帶來(lái)穩(wěn)定的業(yè)績(jī)收入增長(zhǎng)。零售端，公司重點(diǎn)推廣藝術(shù)漆產(chǎn)品，其中仿石漆產(chǎn)品入選《了不起國(guó)貨》優(yōu)秀國(guó)貨品牌，公司品牌硬核產(chǎn)品力得到有力驗(yàn)證。我國(guó)目前藝術(shù)涂料滲透率約為10%，對(duì)比歐美40%滲透率，發(fā)展空間巨大。公司藝術(shù)漆22年收入約為2億，19-22年CAGR為41%，預(yù)計(jì)23年維持高增長(zhǎng)，提升零售端業(yè)務(wù)整體毛利率水平。
　　▌弱復(fù)蘇突出龍頭優(yōu)勢(shì)，期待利好政策落地
　　2023年1-5月房屋新開(kāi)工面積/竣工面積/銷(xiāo)售面積同比變化-22.6%/19.6%/-0.9%，地產(chǎn)端復(fù)蘇較弱，有望加速涂料行業(yè)出清。公司憑借渠道布局優(yōu)勢(shì)可優(yōu)先搶占小B端及C端市場(chǎng)份額，根據(jù)涂界公布的《2023中國(guó)涂料企業(yè)100強(qiáng)榜單》，公司目前市占率僅1.9%（包括工業(yè)涂料），市占率提升空間大。弱復(fù)蘇下政策預(yù)期提升，商務(wù)部于7月6日表示《關(guān)于促進(jìn)家居消費(fèi)的若干措施》文件將于近日發(fā)布，其中老舊小區(qū)改造等政策有望從工程與零售端兩側(cè)同時(shí)提振涂料需求。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入分別為144、180、222億元，EPS分別為1.65、2.52、3.02元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為37.5，24.5，20.5倍?？紤]公司多渠道建設(shè)完善，長(zhǎng)期成長(zhǎng)確定性較強(qiáng)，我們維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）渠道擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2）原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；3）業(yè)績(jī)低于預(yù)期；4）應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)；5）行業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)等