>> 東海證券-海外觀察-2023年6月美國就業(yè)數(shù)據(jù)：時薪增速堅挺，6月核心通脹可能仍高-230709
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東海證券 |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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投資要點
事件：美國6月新增非農就業(yè)20.9萬人，前值修正后30.6萬人，預期22.5萬人；失業(yè)率3.6%，預期3.6%，前值3.7%。時薪環(huán)比增長0.4%，預期0.3%，前值修正后0.4%。
核心觀點：6月美國就業(yè)指標總體偏弱，非農就業(yè)指向就業(yè)市場供需缺口收斂。服務業(yè)和政府部門是就業(yè)增長的主要行業(yè)，但服務業(yè)的就業(yè)增長速度較上月明顯放緩。薪資增速堅挺，但服務部門時薪增速趨于放緩，時薪上升較快的行業(yè)主要是制造業(yè)。6月核心通脹可能仍高，美聯(lián)儲7月加息概率較大，但9月加息仍存不確定性。
6月美國就業(yè)指標總體偏弱。非農就業(yè)指向就業(yè)市場供需缺口收斂。服務業(yè)和政府部門是就業(yè)增長的主要行業(yè)，但服務業(yè)的就業(yè)增長速度較上月明顯放緩。服務業(yè)的新增就業(yè)人數(shù)仍高，但較5月有所下降，其中教育和保健服務新增就業(yè)人數(shù)最高，為7.3萬人；政府部門新增就業(yè)人數(shù)繼續(xù)走高，6月新增6萬人，前兩個月分別為4.7萬和3.8萬；制造業(yè)新增就業(yè)7千人，較過去幾個月有小幅度的恢復。
薪資增速總體堅挺，但服務部門時薪增速趨于放緩。非農私人企業(yè)全體員工的平均時薪仍高達33.58美元，環(huán)比增速為0.4%，與上月持平。時薪上升較快的行業(yè)主要是制造業(yè)。商品生產行業(yè)平均時薪環(huán)比上升了0.5%，前值為0.39%，其中制造業(yè)平均時薪環(huán)比增長0.72%；服務業(yè)時薪環(huán)比增長0.3%，環(huán)比增速已經連續(xù)2個月放緩，這與分行業(yè)的新增就業(yè)人數(shù)趨勢是一致的。
6月核心通脹可能仍高，但7月起有望降溫。由于時薪增速仍堅挺，6月核心通脹可能仍會走高，但制造業(yè)小幅恢復、服務業(yè)快速降溫的趨勢可能仍將持續(xù)一段時間，將帶動未來時薪增速下行。由于美國的勞動生產率自2022年起不斷下滑，“工資-通脹”螺旋大概率沒有被觸發(fā)，預計7月起時薪增速的下行將有效推動核心通脹放緩。
美聯(lián)儲7月加息概率較大，但9月加息仍存不確定性。6月的通脹與就業(yè)數(shù)據(jù)將是7月25-26日FOMC會議召開時的重要依據(jù)。盡管就業(yè)總體比較疲弱，但從時薪數(shù)據(jù)來看，6月核心通脹可能仍高。除非租金價格大幅下行，否則6月核心通脹依然較高，將推動美聯(lián)儲在7月繼續(xù)加息25個基點。盡管美聯(lián)儲放出了將繼續(xù)加息2次的前瞻指引，但指引本身只是一種引導預期、輔助貨幣政策效果的手段，美聯(lián)儲的主要決策依據(jù)仍是通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)。由于就業(yè)市場轉弱，7月和8月的核心通脹仍有望降溫，美聯(lián)儲9月是否繼續(xù)加息仍有較高的不確定性。
市場上調7月加息預期，對經濟前景的預期有所改善。數(shù)據(jù)公布后，聯(lián)邦基金利率期貨計價的7月加息25bps的概率從87%上修至93%；9月加息25bps的概率為70.6%，加息50bps的概率為24.2%。美債收益率的期限利差倒掛幅度有所減小。由于3月期美債收益率前幾天已經有小幅上行，數(shù)據(jù)公布后基本保持不變；10期美債收益率小幅上行1bps，這可能是由于市場認為時薪增速堅挺將有利于美國消費。相比6月30日，10年-3個月期美債收益率倒掛幅度縮小了22bps。
風險提示：銀行業(yè)流動性風險發(fā)酵可能影響美聯(lián)儲利率決策。
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