>> 廣發(fā)證券-2023年港股中期策略展望：何妨吟嘯且徐行-230709
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
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| 3754KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
戴康,吳迪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告摘要：
引言：從港股“天亮了”到把握“新范式”。我們自去年11.10起提示港股“天亮了”。23.6.3《新投資范式：擁抱確定性！—2023年中期策略展望》指出：我們站在新一輪投資范式起點(diǎn)，擁抱確定性！這一投資主題不僅在中國股市，也在全球上演：在不確定的環(huán)境中資金配置向安全資產(chǎn)，“杠鈴策略”的“日特估”、美股AI突圍。
中期宏觀背景：全球decoupling下兩大主題——中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)深刻變化、美國再工業(yè)化。2020年以來，中美產(chǎn)能周期不同步——這打破過去10多年運(yùn)行規(guī)律，市場多解讀為周期錯位，而忽略了結(jié)構(gòu)變遷。
中短期宏觀底色破局存不確定性，淡化宏觀交易。（1）當(dāng)前國內(nèi)宏觀底色之下，風(fēng)險偏好低位運(yùn)行。中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的深刻變化—>居民邊際消費(fèi)傾向低位徘徊。下半年進(jìn)入庫存去化后期，“寬貨幣-穩(wěn)信用”有望。（2）美國資本周期“溫和下行”，中美利差短期難迎來徹底反轉(zhuǎn)。雖美國資本周期有望高位回落，但“再工業(yè)化”邊際增量是韌性的部分。
中美資本周期下行中期趨勢下，積極因素逐漸積累。國內(nèi)供給去化后有望迎周期企穩(wěn)，美國capex周期筑頂時迎移民回歸，通脹-緊縮緩解仍是中期方向；中美關(guān)系在港股定價已然悲觀之際，有望迎階段性緩和契機(jī)。
股指性價比凸顯之際，內(nèi)部結(jié)構(gòu)對“不確定性”定價進(jìn)行極致地表達(dá)，宣告“新范式”確立！港股當(dāng)前對長期前景較敏感的地產(chǎn)+消費(fèi)，跑輸防御類公用事業(yè)+電訊程度位于均值-1STD附近，A股結(jié)構(gòu)表達(dá)更加極致。
“不確定”環(huán)境下投資“新范式”：擁抱確定性的“杠鈴策略”。當(dāng)前環(huán)境指向兩大方向：產(chǎn)業(yè)趨勢確定性數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI、永續(xù)經(jīng)營確定性“中特估-央國企改革”。以史為鑒，日本90年代“不確定性”環(huán)境，市場呈現(xiàn)“雙主線”杠鈴策略占優(yōu)：高股息長期跑贏+互聯(lián)網(wǎng)革命產(chǎn)業(yè)映射、“三主題”貫穿：確定性穩(wěn)健資產(chǎn)、確定性產(chǎn)業(yè)趨勢、供給格局改善。
焦點(diǎn)討論：港股主心骨互聯(lián)網(wǎng)，在當(dāng)前宏觀底色下，估值尋錨后再迎戰(zhàn)略機(jī)遇。中國互聯(lián)網(wǎng)相比美股科技龍頭PS估值折價已位于過去20年區(qū)間上沿，此際，大洋彼岸再掀技術(shù)革命。以史為鑒，把握技術(shù)機(jī)遇+坐擁廣闊內(nèi)需市場，是估值差收斂的契機(jī)，上一次同等級別的收斂是2013年移動互聯(lián)網(wǎng)，再往前則是2005年的中國電商崛起。
行業(yè)配置制勝結(jié)構(gòu)，杠鈴策略下把握三大線索。（1）確定性穩(wěn)健資產(chǎn)：“中特估-央國企重估”新范式因子擇優(yōu)：煤炭、保險、油氣、交運(yùn)。（2）確定性產(chǎn)業(yè)趨勢：大洋彼岸新一輪通用技術(shù)革命映射下的AI領(lǐng)域高Delta類資產(chǎn)（應(yīng)用端粘性強(qiáng)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭/AI服務(wù)器/通信主設(shè)備商）。（3）擇優(yōu)供給格局：疾風(fēng)知勁草，布局供給格局相對占優(yōu)資產(chǎn)。從需求&競爭格局&庫存三維度擇優(yōu)（汽車/商用車）。
風(fēng)險提示：地緣沖突，疫情超預(yù)期，流動性收緊，增長不及預(yù)期。
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