>> 中泰證券-輕工制造及紡織服裝行業(yè)周報(bào)：出口景氣度有望修復(fù)，商務(wù)部發(fā)文提振家居需求-230710
| 上傳日期： |
2023/7/11 |
大小： |
1139KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
郭美鑫,張瀟 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
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上周行情：紡織服裝領(lǐng)漲。2023/7/3至2023/7/7，上證指數(shù)-0.17%，深證成指-1.25%，輕工制造指數(shù)+2.41%，在28個(gè)申萬行業(yè)中排名第6；紡織服裝指數(shù)+4.83%，在28個(gè)申萬行業(yè)中排名第1。輕工制造指數(shù)細(xì)分行業(yè)漲跌幅由高到低分別為：家居用品（3.83%），造紙（2.34%），包裝印刷（1.44%），文娛用品（0.52%）。紡織服裝指數(shù)細(xì)分行業(yè)漲跌幅由高到低分別為：飾品（5.2%），服裝家紡（4.91%），紡織制造（4.44%）。
本周重點(diǎn)提示：出口景氣度修復(fù)，CCER有望重啟。1）出口景氣度修復(fù)機(jī)會(huì)：海外去庫逐步進(jìn)入尾聲（家居類去庫節(jié)奏快于服飾，家居去庫從22H2開始，服飾去庫從23年初開始）及美國(guó)地產(chǎn)邊際改善有望驅(qū)動(dòng)出口訂單改善，部分公司訂單邊際已有初步修復(fù)，建議關(guān)注嘉益股份、共創(chuàng)草坪、樂歌股份、源飛寵物、麒盛科技等。2）CCER重啟機(jī)會(huì)：6月29日，生態(tài)環(huán)境部召開例行新聞發(fā)布會(huì)，力爭(zhēng)今年年內(nèi)盡早啟動(dòng)CCER。7月7日，生態(tài)環(huán)境部聯(lián)合市場(chǎng)監(jiān)管總局對(duì)《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》進(jìn)行了修訂，編制形成《溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行）》，并面向全社會(huì)公開征求意見。CCER重啟在即，建議關(guān)注布局林業(yè)碳匯的岳陽林紙。3）Q2高增標(biāo)的：市場(chǎng)進(jìn)入Q2業(yè)績(jī)關(guān)注期，建議積極把握Q2前瞻彈性較大的標(biāo)的：嘉益股份10x、百亞股份29x、華旺科技12x。
家居：消費(fèi)促進(jìn)政策有望驅(qū)動(dòng)需求回暖，建議布局業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的低估龍頭。
6月29日，國(guó)常會(huì)審議通過《關(guān)于促進(jìn)家居消費(fèi)的若干措施》，會(huì)議指出，促進(jìn)家居消費(fèi)的政策要與老舊小區(qū)改造、住宅適老化改造等政策配合；要提高供給質(zhì)量和水平，鼓勵(lì)企業(yè)提供更多個(gè)性化、定制化家居商品。7月7日，商務(wù)部召開例行新聞發(fā)布會(huì)，新聞發(fā)言人束玨婷在會(huì)上表示，近期，商務(wù)部會(huì)同相關(guān)部門在深入調(diào)研基礎(chǔ)上，起草了促進(jìn)家居消費(fèi)政策文件，從提升供給質(zhì)量、創(chuàng)新消費(fèi)場(chǎng)景、改善消費(fèi)條件、優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境等方面提出具體舉措，將于近日印發(fā)。我們認(rèn)為本次政策相關(guān)受益賽道主要有：1）舊房改造需求較大、個(gè)性化程度高的定制家居（歐派家居、索菲亞、志邦家居、金牌廚柜等）；2）存量替換需求較高，更換頻次提升空間大的軟體家居（顧家家居、敏華控股、喜臨門、慕思股份等）；3）提升生活便捷度，匹配適老需求的智能家居（好太太、箭牌家居、瑞爾特等）。
Q2前瞻：定制修復(fù)節(jié)奏穩(wěn)定，軟體出口邊際改善。1）定制：我們預(yù)計(jì)Q2定制企業(yè)收入端增速位于個(gè)位數(shù)至低雙位數(shù)區(qū)間，其中龍頭修復(fù)節(jié)奏相對(duì)較快，預(yù)計(jì)歐派家居、索菲亞、志邦家居收入端可實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。分渠道來看，客流壓力增加下整裝公司與定制企業(yè)合作的意愿持續(xù)增強(qiáng)，整裝渠道提供重要的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。2）軟體：終端調(diào)研看，6月軟體內(nèi)貿(mào)接單表現(xiàn)分化，龍頭預(yù)計(jì)維持雙位數(shù)增長(zhǎng)；外貿(mào)接單邊際向上，部分前期訂單下滑企業(yè)6月接單轉(zhuǎn)正。我們預(yù)計(jì)Q2軟體龍頭內(nèi)銷表現(xiàn)穩(wěn)健，其中顧家一體化整家推行順利，家裝渠道亦加速切入。
前期地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)走弱下板塊悲觀情緒蔓延，我們認(rèn)為低估值下家居板塊布局機(jī)會(huì)已現(xiàn)。推薦：【顧家家居】23PE 15X，內(nèi)銷推行一體化整家多品類放量，外銷隨海外產(chǎn)能釋放已率先修復(fù)；【索菲亞】23PE 11X，整裝及米蘭納進(jìn)入放量期，門窗衛(wèi)浴布局深化整家戰(zhàn)略；【志邦家居】23PE 15X，增長(zhǎng)穩(wěn)健，整裝占比迅速提升，全國(guó)進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)；【歐派家居】23PE 18X，定制龍頭成長(zhǎng)穩(wěn)健，整裝布局領(lǐng)先行業(yè)；關(guān)注：【敏華控股】FY24 PE 8X，估值性價(jià)比高，內(nèi)銷修復(fù)穩(wěn)健。
造紙：關(guān)注木漿系盈利能力Q2起逐步改善。
價(jià)格跟蹤：本周漿價(jià)小幅回升，闊葉漿現(xiàn)貨價(jià)格（+2.82%），針葉漿（+1.16%），主要受近期人民幣匯率貶值及外盤新一輪報(bào)價(jià)小幅上提影響。外盤報(bào)價(jià)方面，Arauco 2023年7月報(bào)價(jià)，銀星$680（環(huán)比6月持平），金星$630（環(huán)比6月上漲$20），明星$535（環(huán)比6月上漲$30）。成品紙方面，雙膠紙、銅版紙、白卡紙、生活用紙?jiān)垉r(jià)格周漲跌幅分別為-0.5%、-0.73%、0%、-0.87%。下游成品紙價(jià)格及開工率均未見明顯改善，紙漿需求端偏弱運(yùn)行，我們判斷紙漿仍將低位運(yùn)行。
Q2前瞻：預(yù)計(jì)H2盈利改善較為明顯?？紤]紙企木漿庫存通常為1個(gè)季度，木漿價(jià)格快速下跌主要為2-4月，我們預(yù)計(jì)成本端受益將在Q3起充分顯現(xiàn)。中游環(huán)節(jié)盈利能力的釋放節(jié)奏與細(xì)分賽道需求、競(jìng)爭(zhēng)格局、定價(jià)權(quán)相關(guān)。細(xì)分紙種來看，裝飾原紙Q2價(jià)格較為穩(wěn)定，生活用紙促銷活動(dòng)較多，預(yù)計(jì)收入端增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好，重點(diǎn)關(guān)注【華旺科技】。
文娛個(gè)護(hù)：看好Q2收入修復(fù)，個(gè)護(hù)龍頭表現(xiàn)靚麗。
Q2前瞻：1）百亞：自由點(diǎn)表現(xiàn)靚麗，預(yù)計(jì)Q2收入增長(zhǎng)40%以上，其中電商渠道保持高雙位數(shù)增長(zhǎng)；利潤(rùn)端考慮去年同期低基數(shù)、利潤(rùn)率同比大幅修復(fù)，預(yù)計(jì)利潤(rùn)同比翻倍增長(zhǎng)。2）晨光：伴隨商場(chǎng)及校邊客流修復(fù)，Q2收入端預(yù)期延續(xù)修復(fù)趨勢(shì)，利潤(rùn)端考慮去年同期低基數(shù)及傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)修復(fù)、預(yù)計(jì)盈利增速優(yōu)于收入。
紡織服裝：去庫節(jié)奏較樂觀，關(guān)注上游制造左側(cè)布局機(jī)會(huì)。
紡織制造
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