>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)固收：貸款意外改善，存款未見活化-230712
| 上傳日期： |
2023/7/12 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉郁,肖金川 |
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7月11日，央行發(fā)布金融數(shù)據(jù)。新增社融和人民幣貸款均超預(yù)期。
6月新增社融同比少增，新增貸款高于2019-2022同期。6月新增社融4.22萬億元，同比少增9726億元，但高于2019-2021年同期。新增貸款（社融口徑）3.2萬億元，同比多0.2萬億元。新增社融同比的拖累項主要是政府債和未貼現(xiàn)票據(jù)，分別拖累10828、1758億元，政府債拖累較大是由于去年6月為地方債發(fā)行高峰。受這兩者拖累，6月社融同比回落0.5pct至9.0%，為社融調(diào)口徑以來同比增速最低值。
企業(yè)融資主要受中長期貸款拉動。企業(yè)融資轉(zhuǎn)為同比多增，新增企業(yè)貸款2.28萬億元，高于2019-2022年同期（均值為1.39萬億元），同比小幅多增687億元，中長期和短期貸款分別同比多增1436、543億元，企業(yè)債融資同比基本持平（+14億元）。但表外新增未貼現(xiàn)票據(jù)-692億元，連續(xù)第三個月為負(fù)，以及二季度貸款需求指數(shù)環(huán)比下滑16.2pct，反映出企業(yè)融資需求仍較弱。6月企業(yè)貸款的增長，可能主要是季末沖量和銀行信貸供給發(fā)力。
居民融資改善。6月新增居民貸款9639億元，同比+1157億元，其中短期貸款4914億元，中長期貸款4630億元。新增居民短期貸款高于2013-2022年同期水平，中長期貸款接近2017-2022年同期均值5000億元左右。但30大中城市商品房成交面積仍在下滑，6月同比-32%，環(huán)比-1.8%，居民中長期貸款能否繼續(xù)修復(fù)仍待觀察。
存款活化未見起色，M1繼續(xù)下行。6月M1同比3.1%，為2022年2月以來最低。M1下降1.6pct，明顯大于M2的下行幅度0.3pct。存款結(jié)構(gòu)方面，企業(yè)存款同比-8709億元，延續(xù)少增，結(jié)合M1增量同比-8920億元來看，企業(yè)可能主要是活期存款在減少，存款定期化尚未扭轉(zhuǎn)。而居民存款同比仍多增1997億元，居民部門超額儲蓄仍待轉(zhuǎn)化。
財政存款指向6月財政支出不及去年同期。6月新增財政存款-3320億元，去年同期為-5515億元。但其中政府債凈繳款差別大，今年6月政府債凈繳款5604億元，大幅低于去年同期的16309億元。因而，從財政存款剔除政府債凈繳款之后的差額來看，今年6月為-8924億元，大幅低于去年同期的-21824億元。除了去年6月的退稅外，還可能反映了今年6月財政支出不及去年同期。
5月社融數(shù)據(jù)意外改善，但長端利率先上后下，波幅不大，或反映短期市場關(guān)注重點仍在穩(wěn)增長政策，在7月政治局會議給出較為明確的信號前，利率上行風(fēng)險不大。短期內(nèi)關(guān)注17-19日稅期資金利率波幅。
核心假設(shè)風(fēng)險。財政政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整。流動性出現(xiàn)超預(yù)期變化等。
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