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數(shù)據(jù)：6月份人民幣貸款增加3.05萬(wàn)億元，同比多增2296億元；社會(huì)融資規(guī)模增量為4.22萬(wàn)億元，比上年同期少9859億元。截至6月末，社融存量同比增長(zhǎng)9.0%，M2同比增長(zhǎng)11.3%。
　　一、總量上看，信貸好于季節(jié)性表現(xiàn)。6月新增人民幣貸款規(guī)模遠(yuǎn)超近5年均值（1.6萬(wàn)億元），且超過(guò)季節(jié)性表現(xiàn)。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，居民短貸和企業(yè)部門為主要提振。具體來(lái)看，居民貸款同比多增1157億元，其中居民短期貸款同比多632億、居民中長(zhǎng)期貸款同比多463億；企業(yè)貸款同比多687億，其中票據(jù)融資同比少1617億、企業(yè)短期貸款同比多543億、企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比多1436億；非銀金融機(jī)構(gòu)貸款同比少306億。
　　本月信貸存在三個(gè)特征：1）雖然受到去年高基數(shù)影響，但6月季末沖量力度較大，促進(jìn)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款走強(qiáng)的同時(shí)帶動(dòng)整體信貸表現(xiàn)超預(yù)期；2）30城房地產(chǎn)銷售同比增速進(jìn)一步下跌，土地市場(chǎng)成交量維持低迷狀態(tài)，居民中長(zhǎng)期貸款依然受到地產(chǎn)銷售制約；相較之下618活動(dòng)及銀行消費(fèi)貸降價(jià)，推動(dòng)居民短貸表現(xiàn)走強(qiáng)；3）票據(jù)融資在6月對(duì)信貸的拖累程度有所減弱，疊加考慮到本月受到季節(jié)性因素較多，融資需求改善的確定性拐點(diǎn)仍需等待。
　　二、總量上看，社融表現(xiàn)超預(yù)期。6月社融規(guī)模遠(yuǎn)超近5年均值（2.6萬(wàn)億元），且略超過(guò)季節(jié)性表現(xiàn)。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，企業(yè)債券和委托貸款為主要支撐。其中人民幣貸款同比多1825億，委托貸款同比多323億，信托貸款同比多675億，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比少1785億，企業(yè)債券融資同比多14億，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資同比多112億，政府債券同比少10828億。
　　社融結(jié)構(gòu)變化有兩點(diǎn)含義：第一，政府債發(fā)債放緩是社融增速回落的主要拖累因素。第二，企業(yè)信用債凈融資基本和去年同期持平，而非標(biāo)融資則表現(xiàn)多增。往后看，考慮到今年財(cái)政后置，隨著財(cái)政逐步發(fā)力，社融增速有望企穩(wěn)回升。
　　三、M2和M1之差走闊，M2增速與M1增速均回落。M2同比為11.3%，較前值11.6%回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；M1同比為3.1%，低于前值的4.7%。從結(jié)構(gòu)上看，居民住戶存款同比多增，但是非金融企業(yè)和財(cái)政性存款同比少增。數(shù)據(jù)顯示，6月份新增人民幣存款為37100億元，同比少11200億元；其中，居民住戶存款同比多增1997億元，非金融企業(yè)存款同比少8709億元，財(cái)政性存款同比少6129億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款同比多2195億元。往后看，政策發(fā)力的必要性依然存在。近期國(guó)內(nèi)通縮壓力加劇，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性動(dòng)能的復(fù)蘇缺乏主要抓手，預(yù)計(jì)貨幣政策和財(cái)政政策仍有寬松的空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球衰退超預(yù)期，我國(guó)貨幣政策收緊超預(yù)期。