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6月新增社融4.22萬億，新增人民幣貸款3.05萬億，雙雙大幅超過市場預(yù)期（3.22萬億、2.38萬億），釋放經(jīng)濟(jì)回暖信號。關(guān)于本期金融數(shù)據(jù)核心關(guān)注點(diǎn)包括：
　　1、信貸走強(qiáng)構(gòu)成社融超預(yù)期核心支柱。6月社融口徑下新增人民幣貸款32365億，成為自有社融數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來6月單月最高規(guī)模的新增人民幣貸款。
　　2、專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏偏慢拖累政府融資，后續(xù)發(fā)力空間仍足。6月新增政府債券融資5388億，較上年同期少增約1.08萬億，偏慢的專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏為主要原因，今年上半年新增專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行規(guī)模約2.30萬億，顯著低于上年同期的3.41萬億。
　　3、政策驅(qū)動(dòng)下居民消費(fèi)出現(xiàn)回暖跡象。6月商務(wù)部、財(cái)政部等部門聯(lián)合發(fā)力，出臺促進(jìn)汽車及家電消費(fèi)政策，配合央行降息帶動(dòng)房貸利率下行，于短中期形成對居民消費(fèi)的全面刺激。6月居民戶新增人民幣貸款9639億，同比多增1157億，短貸、中長貸分別多增632億、463億。
　　4、企業(yè)貸款規(guī)模、結(jié)構(gòu)雙優(yōu)。6月新增企業(yè)貸款2.28萬億，同比多增687億，但貸款結(jié)構(gòu)出現(xiàn)大幅優(yōu)化，與實(shí)體經(jīng)營關(guān)聯(lián)度較高的短貸和中長貸分別多增543億、1436億，多用于季末沖量的票據(jù)融資同比少增1617億，指向企業(yè)經(jīng)營整體向好。
　　5、M2與社融、M1剪刀差走闊。企業(yè)存款、政府存款同比大幅少增，拖累M2增速較上年同期降低0.1個(gè)百分點(diǎn)。M2-社融較上月小幅回升0.2個(gè)百分點(diǎn)至2.3%，資金于金融體系仍有淤積；M2-M1較上月大幅走高1.3個(gè)百分點(diǎn)至8.2%，資金活化程度依然偏低。
　　整體來看，本月金融數(shù)據(jù)大超預(yù)期，指向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)金融需求整體向好，與此前公布的PMI、物價(jià)指數(shù)等先行數(shù)據(jù)存在少許背離。我們認(rèn)為，伴隨金融數(shù)據(jù)公布，市場對當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷分歧或?qū)⒏鼮閲?yán)重，由此指向更高的市場波動(dòng)率。后續(xù)可進(jìn)一步關(guān)注即將于下周公布的上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，或可為當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢判斷提供更為充分的依據(jù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程不及預(yù)期，穩(wěn)增長政策力度不及預(yù)期。