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6月以來，長端利率震蕩下行，短債及中長債代表理財凈值延續(xù)上漲，偏債混合產(chǎn)品則先升后降。短債、中長債代表理財產(chǎn)品單月分別上漲0.20%、0.24%；偏債混合產(chǎn)品，或受權(quán)益市場影響，月度收益降為0.19%。
　　理財子破凈率今年以來呈下降趨勢，4月中旬起在3.5%附近震蕩，6月出現(xiàn)小幅回升。其中，股份行與城商行破凈率與5月基本持平，而國有行理財子破凈率較5月上升0.7pct至6.5%。
　　截止6月30日，銀行理財存續(xù)規(guī)模較5月環(huán)比下降7423億元，低于去年同期跨季規(guī)模減少幅度，也低于同年一季度跨季規(guī)模降幅，說明二季度季末銀行負債端的壓力較小，對理財資金的回表需求下降。
　　6月新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量自4月下跌以來小幅回暖，但單只產(chǎn)品平均募集規(guī)模繼續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢，由1月的2.22億元降至6月的1.79億元。因而6月預(yù)計新發(fā)4606億元，低于5月的4881億元。
　　由于存在季末效應(yīng)，6月理財規(guī)模下降，使得理財整體配置力量有所放緩。6月以來銀行理財凈買入規(guī)模逐周遞減，最后一周則由買轉(zhuǎn)賣，減持577億元。從券種配置來看，整體配置偏好與5月基本保持一致，但不同點在于6月理財轉(zhuǎn)為賣出同業(yè)存單。
　　展望7月，整體存量產(chǎn)品到期規(guī)模為達到2023年以來最低點，到期壓力較6月環(huán)比下降1898億元。而業(yè)績不達標的產(chǎn)品開放或到期規(guī)模同樣保持下降趨勢，贖回壓力或有所減弱。
　　往后看，理財存量規(guī)模在7月初快速恢復，三季度有望復刻二季度的規(guī)模增長。7月第1周，銀行理財規(guī)模整體上升8100億元，超過6月跨季下降規(guī)模（7400億元）。三季度如果延續(xù)二季度信貸投放偏弱的情況，理財規(guī)模持續(xù)增長的概率較大。
　　二季度以來理財?shù)男略鼋Y(jié)構(gòu)以短期限產(chǎn)品為主，或與居民風險偏好較低有關(guān)，其趨勢可能延續(xù)。受此影響，未來理財規(guī)模上升或?qū)⒗^續(xù)利好短端品種，因而我們推薦信用債啞鈴型策略。
　　核心假設(shè)風險。銀行理財產(chǎn)品過去收益不代表未來，不構(gòu)成對理財產(chǎn)品的推薦。銀行理財數(shù)據(jù)信息披露不完善，統(tǒng)計存在偏差。后續(xù)監(jiān)管政策變化可能帶來不確定性風險。