>> 中信建投-中聯(lián)重科(000157)工程機械系列報告：高機分拆上市推進，募資投建墨西哥基地-230713
| 上傳日期： |
2023/7/14 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂娟 |
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核心觀點
公司擬分拆子公司中聯(lián)高機重組上市，涉及發(fā)行股份收購與募集配套資金。路暢科技發(fā)行股份收購中聯(lián)高機100%股權(quán)，交易價格為94.24億元；另外，路暢科技擬發(fā)行股份募資不超過33.5億元，其中10億元用于建設(shè)墨西哥生產(chǎn)基地建設(shè)項目，設(shè)計年產(chǎn)能1.57萬臺。分拆上市有利于中聯(lián)高機做大做強，墨西哥基地投建也將讓公司實現(xiàn)對美洲市場的覆蓋，公司總體業(yè)務(wù)與全球化布局不斷完善。
事件
公司擬分拆所屬子公司中聯(lián)高機重組上市，方案為：（1）路暢科技向中聯(lián)高機的29名股東發(fā)行股份購買其持有的中聯(lián)高機100%股權(quán)；（2）路暢科技向不超過35名特定對象發(fā)行股份募集配套資金，進而實現(xiàn)中聯(lián)高機的重組上市。
簡評
中聯(lián)高機分拆上市后有望快速實現(xiàn)做大做強
根據(jù)公司發(fā)布的分拆上市預(yù)案，路暢科技發(fā)行股份購買資產(chǎn)的價格為23.89元/股，向中聯(lián)高機全體股東購買其持有的100%股權(quán)，收益法評估中聯(lián)高機100%股權(quán)最終的交易價格為94.24億元。本次重組也做出業(yè)績承諾，2023-2026年中聯(lián)高機預(yù)測凈利潤分別為6.40、7.42、9.01、10.28億元，同比分別+9.97%、+15.94%、+21.43%、+14.10%，若本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)于2023年內(nèi)完成，則考核2023-2025年業(yè)績，若于2024年完成，則考核2024-2026年業(yè)績。
高機作為公司戰(zhàn)略新興板塊，分拆上市有利于中聯(lián)高機把握市場快速發(fā)展期，提高自身技術(shù)水平與盈利能力，實現(xiàn)跨越式發(fā)展。
另外，路暢科技為公司控股子公司，中聯(lián)高機的財務(wù)情況仍將反映在公司合并報表中，公司按權(quán)益享有的中聯(lián)高機凈利潤存在被攤薄的可能，但通過本次分拆，高機板塊實力將進一步增強，公司未來整體盈利能力水平也有望提升。
募資投建墨西哥生產(chǎn)基地，高機業(yè)務(wù)瞄準海外
路暢科技擬向不超過35名特定對象發(fā)行股份募資不超過33.5億元，其中23.5億元用于補充路暢科技和中聯(lián)高機流動資金或償還債務(wù)，10億元用于建設(shè)墨西哥生產(chǎn)基地建設(shè)項目。其中，墨西哥項目將實現(xiàn)臂式和剪叉空作業(yè)機械產(chǎn)品海外本地化生產(chǎn)，年產(chǎn)能將達到15700臺，若達產(chǎn)10300臺剪叉式和5400臺臂式產(chǎn)品，測算年營業(yè)收入為24.42億元，公司將實現(xiàn)對美洲市場的覆蓋，完善全球化業(yè)務(wù)布局。
預(yù)計2024年工程機械國內(nèi)市場恢復(fù)增長，公司“多元化”持續(xù)推進
行業(yè)層面，2023年國內(nèi)市場呈現(xiàn)非挖產(chǎn)品表現(xiàn)好于挖機的產(chǎn)品特點，值得注意，進入二季度，汽車、履帶、隨車、塔式起重機等產(chǎn)品的國內(nèi)銷量降幅大大收窄甚至轉(zhuǎn)正，挖機受國三切國四、新開工較弱等影響仍有較大降幅，我們認為下半年挖機國內(nèi)銷量降幅也有望大幅收窄。展望2024年，我們認為國內(nèi)市場有望重新恢復(fù)正增長，海外市場維持韌性，未來向上趨勢明確。公司層面，公司在海外市場持續(xù)發(fā)力，預(yù)計2023年實現(xiàn)翻倍以上增長。
另外，多元化戰(zhàn)略繼續(xù)推進，農(nóng)業(yè)機械和新材料業(yè)務(wù)未來將逐步貢獻增量。
投資建議
預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為34.41、48.16、62.25億元，同比分別增長49.20%、39.98%、29.26%，對應(yīng)PE分別為16.87x、12.05x、9.33x，維持“買入”評級。
風(fēng)險分析
?。?）國內(nèi)工程機械行業(yè)大幅下滑：受更新?lián)Q代需求下行影響，目前國內(nèi)工程機械行業(yè)仍處于下行周期，若國內(nèi)市場仍出現(xiàn)大幅下滑，公司相關(guān)產(chǎn)品銷售收入也有大幅下滑風(fēng)險。
?。?）原材料價格大幅上漲：公司原材料成本占比較高，若未來原材料價格出現(xiàn)大幅上漲，將影響公司的盈利能力。
?。?）海外市場拓展不及預(yù)期：海外市場是公司未來重點發(fā)力市場，若布局不及預(yù)期將影響公司在海外市場的份額提升，從而影響公司總體銷售收入增長。
?。?）新材料業(yè)務(wù)推進不及預(yù)期：若新業(yè)務(wù)產(chǎn)品研發(fā)與產(chǎn)能建設(shè)進度不及預(yù)期，影響公司營收增長。
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