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數(shù)據(jù)：以美元計(jì)價(jià)，6月我國(guó)出口金額同比增長(zhǎng)-12.4%，前值-7.5%。進(jìn)口金額同比增長(zhǎng)-6.8%，前值-4.5%。貿(mào)易差額為706.2億美元，前值658.1億美元。
　　外需拖累下出口對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用短期或繼續(xù)走弱，內(nèi)需持續(xù)低迷?？傮w而言，6月進(jìn)出口數(shù)據(jù)證實(shí)當(dāng)下內(nèi)外需雙弱的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)，對(duì)宏觀政策訴求有所上升。外需方面，量?jī)r(jià)齊跌下出口跌幅有所擴(kuò)大，出口對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用短期或繼續(xù)走弱，對(duì)國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)訴求上升。出口增速跌幅的擴(kuò)大部分歸因于去年同期基數(shù)有所上行，但海外經(jīng)濟(jì)體需求的持續(xù)降溫仍是主因。相較于全球制造業(yè)PMI、美國(guó)和歐元區(qū)制造業(yè)PMI下滑更加明顯，相對(duì)應(yīng)地在傳統(tǒng)主要貿(mào)易伙伴中對(duì)歐美出口下滑幅度更大。此外，在第三世界國(guó)家中，對(duì)俄羅斯仍實(shí)現(xiàn)了90.9%的正增長(zhǎng)但增速也大幅下滑。2021年以來(lái)出口“量”的增長(zhǎng)對(duì)我國(guó)出口增速的拉動(dòng)作用逐步下行，或反映外需持續(xù)走弱，出口對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用下半年或繼續(xù)走弱。
　　而從內(nèi)需本身來(lái)看，進(jìn)口增速連續(xù)4個(gè)月為負(fù)，顯示內(nèi)需持續(xù)低迷，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)或于三季度探底。6月進(jìn)口同比增速較5月進(jìn)一步下行1.3百分點(diǎn)，當(dāng)月進(jìn)口金額連續(xù)三月弱于過(guò)去兩年同期或反映擴(kuò)大內(nèi)需的緊迫性。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于修復(fù)式增長(zhǎng)中，增長(zhǎng)動(dòng)能較弱，我們認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)于三季度探底，后續(xù)進(jìn)口增速或有所回升。
　　出口結(jié)構(gòu)性韌性猶存，具有全球產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)的品類仍對(duì)整體出口起到一定支撐作用。出口重點(diǎn)商品來(lái)看，以美元計(jì)價(jià)，6月農(nóng)產(chǎn)品、機(jī)電產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品增速分別為-6.6%、-9.0%、-16.8%，僅農(nóng)產(chǎn)品增速較前月有所上升。從具體品類來(lái)看，出口金額上前期表現(xiàn)較好的汽車出口增速仍較為亮眼，但環(huán)比也有所下滑；而從出口數(shù)量上看，6月肥料、成品油出口也實(shí)現(xiàn)了較高增長(zhǎng)，二者出口數(shù)量增速分別為52.3%、40.8%，或反映我國(guó)中間品出口在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的優(yōu)勢(shì)地位明顯，仍能對(duì)整體出口起到一定支撐。
　　總體來(lái)看，6月進(jìn)出口數(shù)據(jù)證實(shí)當(dāng)下內(nèi)外需雙弱下的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大下，對(duì)宏觀政策訴求有所上升。6月通脹數(shù)據(jù)顯示近期國(guó)內(nèi)通縮壓力加劇，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性動(dòng)能的復(fù)蘇缺乏主要抓手，三季度宏觀政策支持力度可能進(jìn)一步加大，重點(diǎn)關(guān)注7月底政治局會(huì)議，預(yù)計(jì)貨幣政策和財(cái)政政策仍有寬松的空間，下半年或還有降息降準(zhǔn)，地產(chǎn)政策保持漸進(jìn)式優(yōu)化方向。我們?nèi)钥春孟掳肽曛袀憩F(xiàn)，維持去年底年度策略報(bào)告中對(duì)中債收益率在2.5%-3.0%區(qū)間的判斷；A股走勢(shì)下半年或依然呈結(jié)構(gòu)性震蕩態(tài)勢(shì)，三季度或有機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期，內(nèi)外需修復(fù)不及預(yù)期