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近期積極信號頻繁釋放，有望驅(qū)動市場波動向上。7月10日，中國央行宣布延長“金融16條”中有關(guān)政策的適用期限，短期內(nèi)有助于緩解房企的還款壓力，為“保交樓”提供融資便利。此外，國家相關(guān)部委密集召開座談會，預(yù)示著對制造業(yè)和民營企業(yè)的政策支持或升級。（《中國延長房地產(chǎn)金融支持政策和密集召開企業(yè)座談會透露什么信號？》）。本周，6月金融數(shù)據(jù)中新增信貸、社融超預(yù)期，顯示積極政策持續(xù)推進(jìn)，有利于提振市場情緒，人民幣匯率有所反彈（《浦銀國際策略觀點(diǎn)：把握人民幣匯率周期中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會》）。雖然短期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力和社會有效需求有待提升，外部環(huán)境趨于復(fù)雜嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)增長可能面臨一定的不確定性，但在積極信號頻繁釋放下，市場或?qū)⒉▌酉蛏稀?br>　　市場波動態(tài)勢延續(xù)下如何配置中國股票？我們對年初至今港股和A股各板塊在波動市場下的表現(xiàn)進(jìn)行分析，把連續(xù)3天或以上的上漲或回調(diào)，作為市場向上/向下波動的研究樣本。根據(jù)分析，A股較港股變現(xiàn)更穩(wěn)健，港股市場較A股波幅更高（圖表1-2）。港股行業(yè)中，無論在市場向上/向下波動期間，防守周期性板塊，如電訊、石油及天然氣、銀行的表現(xiàn)較佳。汽車行業(yè)彈性較大，反彈時(shí)漲幅領(lǐng)先，但回調(diào)時(shí)跌幅較大。醫(yī)療健康和消費(fèi)零售行業(yè)在回調(diào)時(shí)表現(xiàn)穩(wěn)健，但反彈時(shí)表現(xiàn)落后（圖表3-4）。A股行業(yè)中，無論是在市場向上/向下波動期間，能源板塊都獲得相對較好的表現(xiàn)。軟件與服務(wù)板塊彈性較大，反彈時(shí)漲幅領(lǐng)先，但回調(diào)時(shí)跌幅較大。食品與零售、醫(yī)療保健板塊在回調(diào)時(shí)表現(xiàn)穩(wěn)健，但反彈時(shí)表現(xiàn)落后（圖表5-6）。
　　短期建議重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)質(zhì)高息股。我們在A股和港股市場中篩選出18個(gè)基本面穩(wěn)健，估值合理，現(xiàn)金流充裕，具有高分紅屬性的股票，有望在波動市場中提供較穩(wěn)健的回報(bào)（圖表7）。
　　中期持續(xù)看好中國股票市場，可逢低布局中長期戰(zhàn)略性行業(yè)。目前，相對于全球主要市場，中國股票指數(shù)盈利增速更強(qiáng)勁，估值水平更吸引（圖表8）。我們維持對于中國市場下半年的三大關(guān)鍵預(yù)測：1.盈利增長韌性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)全年將獲得雙位數(shù)的增長。盈利預(yù)期下調(diào)趨勢有望在三季度扭轉(zhuǎn)。2.估值可望重估，下行空間較上行空間更小。3.人民幣有望步入升值通道，波動性將較上半年降低。展望未來，我們認(rèn)為先進(jìn)制造、新能源、人工智能、新興消費(fèi)等行業(yè)有望成為中國經(jīng)濟(jì)增長的新引擎，可能在中長期獲得超額收益，建議可以逢低布局相關(guān)行業(yè)和龍頭公司（《2023年中期策略展望：輕舟已過萬重山》）。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)：政策刺激不及預(yù)期，地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)加劇，地緣政治緊張局勢升級，美聯(lián)儲加息步伐加快，人民幣大幅貶值，流動性趨緊。