>> 廣發(fā)證券-轉(zhuǎn)債市場周報：警惕高價轉(zhuǎn)債集中贖回可能-230716
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
大小： |
1555KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉郁,田樂蒙 |
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行情：7月10-14日，權(quán)益市場情緒轉(zhuǎn)暖，轉(zhuǎn)債漲幅較窄。截至2023年7月14日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤價為408.04，較7月7日環(huán)比上漲0.43%，而萬得全A同期上漲1.40%，轉(zhuǎn)債表現(xiàn)相對溫和。
估值：7月10-14日，轉(zhuǎn)債市場各價位轉(zhuǎn)債估值變動有所分化，中、高平價品種估值有所壓縮，而低平價品種估值延續(xù)拉伸趨勢。正股反彈背景下，以萬得全A為口徑計算的ERP，由7月7日的3.06%環(huán)比下行至2.99%，處于2020年以來的77.60%分位點，正股性價比持續(xù)兌現(xiàn)（分位點越高，性價比越高）。
供需：7月10-14日，二級市場成交熱度回落，資金面整體邊際收斂。新券供給充足，轉(zhuǎn)債批文延續(xù)，而減持壓力依然較大。
產(chǎn)業(yè)：地產(chǎn)銷售環(huán)比大幅回落，低于往年同期水平；水泥價格持續(xù)下跌，處于2019年以來低位。石油瀝青開工率略有回升；硅片&硅料價格回落至顯著低位，四氧化三鈷、氫氧化鋰、六氟磷酸鋰價格繼續(xù)走低；豬價處于過度下跌一級預(yù)警區(qū)間；航班執(zhí)行率位于近兩年來高位。
策略：本周四晚，英聯(lián)轉(zhuǎn)債“意外”發(fā)布提前贖回公告，次日轉(zhuǎn)債價格顯著回落。除英聯(lián)轉(zhuǎn)債外，更值得關(guān)注的是華鋒轉(zhuǎn)債、新天轉(zhuǎn)債、潤建轉(zhuǎn)債等正在累積強(qiáng)贖進(jìn)度，可能觸發(fā)強(qiáng)贖的這些品種的估值調(diào)整壓力。此外，在本周權(quán)益市場略有回暖的情況下，高平價轉(zhuǎn)債估值逆勢壓縮，這可能與本周強(qiáng)贖預(yù)期升溫，雙高品種受到?jīng)_擊存在較強(qiáng)相關(guān)性。
轉(zhuǎn)債策略方面，短期關(guān)注重點仍在穩(wěn)增長政策，在7月政治局會議給出較為明確的信號前，純債對應(yīng)轉(zhuǎn)債估值的沖擊壓力不大。同時，在經(jīng)濟(jì)基本面相對低迷&穩(wěn)增長預(yù)期加強(qiáng)&轉(zhuǎn)債需求較為旺盛的環(huán)境下，無論后續(xù)政策如何演化，轉(zhuǎn)債都有望延續(xù)溫和上漲的趨勢，順周期品種值得關(guān)注。
個券方面，關(guān)注銀行轉(zhuǎn)債的整體機(jī)會；中特估&高股息品種，大秦轉(zhuǎn)債、中鋼轉(zhuǎn)債、G三峽EB2；一帶一路品種，耐普轉(zhuǎn)債、鴻路轉(zhuǎn)債等；AI&數(shù)字經(jīng)濟(jì)品種，潤建轉(zhuǎn)債、烽火轉(zhuǎn)債等；半導(dǎo)體檢測設(shè)備品種，精測轉(zhuǎn)2等；醫(yī)藥品種，科倫轉(zhuǎn)債、奕瑞轉(zhuǎn)債、壽22轉(zhuǎn)債、百洋轉(zhuǎn)債等；汽車品種，銀輪轉(zhuǎn)債、豪能轉(zhuǎn)債、麒麟轉(zhuǎn)債等；機(jī)器人品種，拓普轉(zhuǎn)債、申昊轉(zhuǎn)債等。
風(fēng)險提示。權(quán)益市場風(fēng)格加速輪動；轉(zhuǎn)債市場規(guī)則出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整等。
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