>> 申港證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)研究周報：半年報大面積預虧，生豬養(yǎng)殖迎至暗時刻-230716
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曹旭特 |
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投資摘要：
每周一談：半年報大面積預虧生豬養(yǎng)殖迎至暗時刻
端市豬企半年報業(yè)績預告大面積虧損。截至7月15日，多數(shù)上市豬企已披露2023年上半年業(yè)績預告。由于上半年豬價持續(xù)低迷，我們統(tǒng)計的15家上市企業(yè)業(yè)績預告全部預告虧損，又因為多數(shù)豬企今年出欄同比擴張，因此較去年同期虧損擴大。我們預計三季度仍將延續(xù)虧損，豬價將在Q4迎來上行拐點。
近期收儲政策小幅刺激豬價。隨著玉米價格高漲疊加豬價回落，豬糧比跌破5:1警戒線，7月12日國家宣布開啟中央儲備凍豬肉收儲，交易數(shù)量為2萬噸。在收儲預期之下，7月初豬價出現(xiàn)微幅提振。7月上半月（截至7月14日）商品豬出欄均價13.93元/kg，預計7月豬價窄幅震蕩，同比降幅較6月繼續(xù)擴大（主要由于去年7月價格大幅上漲）。
標肥價差倒掛，出欄均重持續(xù)下行。夏季原本不是肥豬需求旺季，但肥豬價格高于標豬，原因在于前期壓欄的大肥豬基本已經(jīng)出欄，同時二次育肥現(xiàn)象減少，市場上肥豬供給緊俏。這體現(xiàn)了養(yǎng)殖戶對后市豬價悲觀態(tài)度，豬價持續(xù)低迷積極出欄，造成出欄均重持續(xù)走低。
商品豬存欄再度上行。5月商品豬存欄一度出現(xiàn)下行，但6月樣本企業(yè)存欄數(shù)據(jù)再度攀升，現(xiàn)在看來5月的存欄下行可能是由于部分地區(qū)非瘟導致提前出欄。截止6月末，50-89kg生豬存欄上升，90-140kg生豬存欄上升，意味著出欄下行拐點仍未到來。7-49kg存欄連續(xù)兩個月下行，或說明產(chǎn)量已步入下行區(qū)間，但出欄量的減少還需要數(shù)月的時間，我們預計11月將成價格上行拐點。
6月能繁母豬去化加速，散戶去化大于規(guī)模場。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)規(guī)模場-0.49%，散戶3.01%，總體-0.57%；涌益數(shù)據(jù)規(guī)模場-0.82%，總體-1.68%；國家級生豬大數(shù)據(jù)中心（西南地區(qū)）能繁環(huán)比-0.69%。從第三方數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)能去化幅度較5月提升。我們認為Q3整體去化幅度取決于Q3價格走勢。受收儲消息刺激，我們預計7月價格窄幅震蕩，故預計7月能繁淘汰幅度或與6月持平。
淘汰母豬價格短期維持穩(wěn)定。淘汰母豬價格能夠反映淘汰意愿，因此可觀察淘汰母豬價格走勢作為能繁去化幅度的領先指標，7月淘母價格維持穩(wěn)定，或由于收儲帶來一定的穩(wěn)價信心。此外，二元母豬價格微幅下跌，反映補欄意愿繼續(xù)下降。
我們認為，本輪周期的上行拐點或在今年四季度。Q3豬價難以得到實質(zhì)性的扭轉(zhuǎn)，生豬養(yǎng)殖企業(yè)的虧損周期還將延續(xù)一個季度。隨著商品豬低價持續(xù)，仔豬價格回落，產(chǎn)能去化將會加速。
投資策略：
生豬養(yǎng)殖：當前生豬養(yǎng)殖板塊困境反轉(zhuǎn)預期已現(xiàn)，板塊迎來配置時機，建議積極布局資本結(jié)構合理、現(xiàn)金流安全、成本低、效率高、成長性卓越的企業(yè)。關注巨星農(nóng)牧、新五豐、溫氏股份、牧原股份、華統(tǒng)股份。
肉雞養(yǎng)殖：供應下行周期到來，行業(yè)迎來上行。建議關注擁有白羽雞自主種源的圣農(nóng)發(fā)展，父母代雞苗企業(yè)益生股份，商品代雞苗企業(yè)民和股份。
動保板塊：建議關注非強免疫苗龍頭科前生物、大型國企獸藥龍頭中牧股份、寵物渠道建設較好的瑞普生物，關注行業(yè)領先公司生物股份、普萊柯、獸用化藥龍頭回盛生物。
風險提示：豬價持續(xù)低迷風險，動物疫病風險，消費復蘇不及預期風險
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