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臨近稅期，本周資金價(jià)格邊際收緊。票據(jù)利率低位震蕩。大行凈融出規(guī)模回落，但仍處高位。同業(yè)存單量價(jià)齊升，發(fā)行量增加但凈融資為負(fù)，各關(guān)鍵期限收益率上行。央行凈投放緩解資金邊際收緊的情況。機(jī)構(gòu)加杠桿程度減弱，本周銀行間質(zhì)押式回購量回落，但仍處高位，杠桿率小幅下行?，F(xiàn)券交易方面，由于7月以來理財(cái)規(guī)模季節(jié)性回升，本周理財(cái)凈增持總量大幅增加，理財(cái)大幅增持同業(yè)存單。基金、農(nóng)商行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)凈增持現(xiàn)券的邊際加權(quán)期限均有所回落。下周繳稅期截止，而且政府債券供給增多，關(guān)注資金面可能邊際收緊。
　　【資金面】
　　資金價(jià)格：本周R007和DR007分別收于1.96%（前值1.88%）和1.82%（前值1.76%）。
　　票據(jù)利率：6M國股（無三農(nóng)）轉(zhuǎn)貼利率收于1.39%（前值1.42%）。
　　資金融出：本周大行凈融出規(guī)模下降至4.30萬億。
　　公開市場操作：本周央行逆回購?fù)斗?10億元，逆回購到期130億元，合計(jì)凈投放180億元。下周有310億元逆回購到期，1000億元MLF到期。
　　政府債券發(fā)行和繳款：本周國債凈發(fā)行-387億元，地方債凈發(fā)行-130億元；本周國債凈繳款-2027億元，地方債凈繳款71億元。下周政府債券凈發(fā)行合計(jì)402億元，政府債券凈繳款合計(jì)2110億元。
　　杠桿率：本周質(zhì)押式回購交易量從單日8.7萬億回落至8.05萬億。銀行間市場杠桿率下降至109.45%。
　　【同業(yè)存單】
　　總發(fā)行：本周同業(yè)存單發(fā)行4068億（前值3596億），凈融資-1168億（前值1845億）。分銀行類型：國有大行發(fā)行1504億元，城商行發(fā)行1300億元，股份行發(fā)行798億元，農(nóng)商行發(fā)行252億元。分期限類型：1M期限發(fā)行1221億元，3M期限發(fā)行1700億元，6M期限發(fā)行94億元，9M期限發(fā)行127億元，1Y期限發(fā)行712億元。
　　到期收益率：3M收益率上漲2bps至2.07%，6M收益率上漲2.21bps至2.13%，1Y收益率上漲4bps至2.31%。利差：1YMLF與存單利差收窄4bps至34bp，1Y-3M期限利差走闊2bps至24.08bp，1Y中票-存單利差收窄5.02bps至9.13bp。
　　【機(jī)構(gòu)行為】
　　欠配情況：當(dāng)周利率債欠配指數(shù)為-1.18（前值-1.01），利率債欠配程度加深，信用債欠配指數(shù)為-0.54（前值-0.54），信用債欠配程度平穩(wěn)。
　　銀行理財(cái)：本周銀行理財(cái)破凈率1.69%，7月以來新發(fā)產(chǎn)品募集規(guī)模明顯增加，7月2日新發(fā)產(chǎn)品募集1326億元，7月9日當(dāng)周周度理財(cái)新發(fā)產(chǎn)品募集規(guī)模下降至453億元。
　　現(xiàn)券凈買入：（1）本周主要買入機(jī)構(gòu)為農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)、理財(cái)、基金、保險(xiǎn)。主要賣出機(jī)構(gòu)為證券公司和貨幣基金。（2）理財(cái)凈買入現(xiàn)券1197億元，包括利率債增持276億元，信用債增持256億元，存單增持665億元。分期限看，理財(cái)凈增持1年及以下利率債和信用債分別179億和234億元，凈增持1年以上利率債和信用債分別97億和22億元。（3）基金凈買入現(xiàn)券525億元，包括利率債增持262億元，信用債增持403億元，存單減持140億元。分期限來看，利率債以增持1-3年和7-10年為主，信用債主要增持1-3年和1年及以下期限。
　　加權(quán)期限：我們將各類機(jī)構(gòu)凈增持現(xiàn)券的期限以規(guī)模為權(quán)重進(jìn)行加權(quán)，得到加權(quán)期限。本周農(nóng)商行邊際加權(quán)期限回落至2.58年，保險(xiǎn)邊際加權(quán)期限回落至14年，理財(cái)邊際加權(quán)期限回落至0.92年，基金邊際加權(quán)期限回落至4.12年。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：同業(yè)存單供給沖擊，理財(cái)和貨基贖回沖擊