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船舶是大周期，供需錯(cuò)配是船舶周期產(chǎn)生的主要原因。復(fù)盤過去百年造船周期，大致可分為六個(gè)大的階段，每個(gè)階段持續(xù)20余年，從峰谷到峰頂，造船產(chǎn)量通常是數(shù)倍之變。供需錯(cuò)配是造船周期產(chǎn)生的主要原因。
　　民用造船業(yè)已進(jìn)入新的周期上行階段，呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升狀態(tài)。
　　需求端：運(yùn)價(jià)高位+環(huán)保政策約束+到齡船只更新，新造船需求進(jìn)入上行周期。新船需求包括新增需求、替代需求和投機(jī)需求三大類。其中，新增需求主要取決于航運(yùn)需求，替代需求由技術(shù)進(jìn)步、環(huán)保政策和船舶到齡更新共同決定。當(dāng)前，全球新造LNG運(yùn)輸需求較好，環(huán)保政策約束疊加到齡船只更新拉動(dòng)替代需求?？死松烙?jì)，受益于航運(yùn)業(yè)能源轉(zhuǎn)型，2023年到2033年的新造船投資將達(dá)到1.6萬億美元，平均每年1600億美元，遠(yuǎn)高于2000年以來的每年新造船投資平均值1000億美元。
　　供給端：全球造船產(chǎn)能基本出清，當(dāng)前呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)。金融危機(jī)以來，受訂單大幅減少和船價(jià)持續(xù)走低等因素影響，全球造船企業(yè)破產(chǎn)清算與兼并重組案件達(dá)到數(shù)百起，產(chǎn)能出清過程基本結(jié)束。2021年世界造船活躍產(chǎn)能利用率同比大幅攀升，達(dá)93.9%；全球大部分的2022年新接訂單都將在2024年之后交付，造船業(yè)已呈現(xiàn)產(chǎn)能偏緊狀態(tài)。
　　造船量?jī)r(jià)齊升：1）量：造船市場(chǎng)新訂單已于2020年開始上升，2022年新訂單量遠(yuǎn)高于2020年。2）價(jià)：造船價(jià)格持續(xù)提升，克拉克森造船價(jià)格指數(shù)連續(xù)13周上漲，較2023年初上升3%，較2021年初上升33%。
　　海軍裝備體系建設(shè)加速推進(jìn)，軍船產(chǎn)業(yè)鏈具備長期向上成長空間。我國海軍正加快推進(jìn)由近海防御型向遠(yuǎn)海護(hù)衛(wèi)型轉(zhuǎn)變，需要強(qiáng)大的海軍裝備做支撐，軍用船舶相關(guān)標(biāo)的有望持續(xù)受益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：航運(yùn)景氣度下滑，新接訂單量低于預(yù)期；原材料等成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；國企改革進(jìn)度不及預(yù)期