>> 東海證券-國(guó)內(nèi)觀察：2023年6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，恢復(fù)仍偏弱，結(jié)構(gòu)有亮點(diǎn)-230717
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
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pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
東海證券 |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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事件：上半年實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)5.5%，其中二季度實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)6.3%，較一季度加快1.8個(gè)百分點(diǎn)。6月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比3.1%，前值12.7%；固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比3.8%，前值4%；規(guī)模以上工業(yè)增加值當(dāng)月同比4.4%，前值3.5%。
核心觀點(diǎn)：上半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在低基數(shù)下保持恢復(fù)態(tài)勢(shì)，二季度實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)6.3%，但低于預(yù)期的6.8%。其中，樓市活躍度轉(zhuǎn)弱、外需放緩、消費(fèi)恢復(fù)力度偏弱等可能是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不及預(yù)期的主要因素。從6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，制造業(yè)投資增速相對(duì)加快，高技術(shù)制造業(yè)仍表現(xiàn)不俗；基建維持較高增速；工業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張速度超預(yù)期；房地產(chǎn)投資再度下行，銷(xiāo)售端表現(xiàn)也較弱；居民消費(fèi)力度不足，服務(wù)消費(fèi)仍好于商品，地產(chǎn)竣工端消費(fèi)有所回暖。上年6月房地產(chǎn)銷(xiāo)售等基數(shù)相對(duì)較高，對(duì)今年當(dāng)月增速有一定影響，基數(shù)回落后增速數(shù)據(jù)可能會(huì)略有好轉(zhuǎn)，但經(jīng)濟(jì)總體活力仍然不足。往后看，穩(wěn)增長(zhǎng)仍需政策發(fā)力，國(guó)內(nèi)實(shí)際利率水平相對(duì)偏高，我們認(rèn)為可以通過(guò)降低政策利率引導(dǎo)市場(chǎng)使實(shí)際利率降低，以促進(jìn)投資、鼓勵(lì)消費(fèi)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)動(dòng)能。
消費(fèi)整體恢復(fù)力度略顯不足。上半年，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)8.2%，其中6月當(dāng)月同比3.1%，預(yù)期3.5%，前值12.7%。由于前期疫情干擾因素有所消退，2022年6月社零基數(shù)較4、5月份明顯抬升，從而對(duì)2023年6月社零增速讀數(shù)有所影響。從兩年復(fù)合增速看，6月為3.1%，略好于5月的3%，指向消費(fèi)整體恢復(fù)力度仍偏溫和。分大類(lèi)看，餐飲收入和商品零售增速均有回落，但服務(wù)消費(fèi)仍好于商品消費(fèi)?？蛇x消費(fèi)增速普遍回落，地產(chǎn)竣工端消費(fèi)有所回暖。6月，化妝品、金銀珠寶、通訊器材等受去年同期基數(shù)抬升影響較大，6月增速較5月均有不同程度下降。地產(chǎn)竣工端消費(fèi)方面，保交樓推動(dòng)住宅竣工面積增速仍維持在較高水平，6月建筑及裝潢材料、家用電器和音像器材類(lèi)消費(fèi)增速較5月回暖。
制造業(yè)投資增速有所加快，高技術(shù)制造業(yè)仍表現(xiàn)不俗。據(jù)測(cè)算，6月制造業(yè)投資當(dāng)月同比6%，較5月加快0.9個(gè)百分點(diǎn)。一方面，6月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款表現(xiàn)較好，對(duì)制造業(yè)投資增速形成一定支撐；另一方面，5月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速降幅較4月明顯收窄，利潤(rùn)改善或推動(dòng)企業(yè)投資意愿好轉(zhuǎn)。6月高技術(shù)制造業(yè)投資累計(jì)同比11.8%，高于全部制造業(yè)投資5.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，醫(yī)療儀器設(shè)備及儀器儀表制造業(yè)、電子及通信設(shè)備制造業(yè)分別為16.8%、14.2%。
基建投資保持較快增長(zhǎng)。6月，狹義基建投資累計(jì)同比7.2%，前值7.5%；廣義基建投資累計(jì)同比10.2%，前值9.5%。今年上半年，地方政府新增專(zhuān)項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行約2.3萬(wàn)億元，發(fā)行節(jié)奏較去年偏慢。今年6月新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模約4000億元，較5月多增約1300億元。分項(xiàng)來(lái)看，6月交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)投資增速明顯加快，累計(jì)同比較前值上升4.1個(gè)百分點(diǎn)至11%。其中，鐵路運(yùn)輸業(yè)累計(jì)同比較5月上升4.1個(gè)百分點(diǎn)至20.5%。
房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落。6月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)同比-7.9%，較前值下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。銷(xiāo)售面積、新開(kāi)工面積、施工面積、竣工面積累計(jì)同比分別為-5.3%、-24.3%、-6.6%、19%，較前值分別下降4.4個(gè)、1.7個(gè)、0.4個(gè)、0.6個(gè)百分點(diǎn)。保交樓支持下竣工面積增速雖較5月小幅回落，但仍保持較快增長(zhǎng)；新開(kāi)工和施工面積增速降幅繼續(xù)小幅擴(kuò)大。今年6月末樓市銷(xiāo)售并未出現(xiàn)明顯的翹尾行情，疊加去年同期基數(shù)較高，導(dǎo)致銷(xiāo)售端降幅較大。
工業(yè)增加值增速超預(yù)期。6月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比4.4%，較5月加快0.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，采礦業(yè)、制造業(yè)、公用事業(yè)當(dāng)月同比較5月分別加快2.7個(gè)、0.7個(gè)、0.1個(gè)百分點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）疫情超預(yù)期影響；2）政策落地不及預(yù)期；3）海外局勢(shì)變化超預(yù)期。
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