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核心觀點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2023半年度業(yè)績(jī)預(yù)告。報(bào)告期內(nèi)，23H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為16.5~17.5億元，同比-63%~-61%；其中，23Q2歸母凈利潤(rùn)為8.68~9.68億元，同比-58%~-53%，環(huán)比+11.1%-22.9%。
　　原材料成本持續(xù)緩解，核心產(chǎn)品價(jià)差回暖，Q2公司業(yè)績(jī)環(huán)比改善。成本端，23Q2國(guó)內(nèi)煤炭/丙烯/苯市場(chǎng)價(jià)格分別為856/6543/6769元/噸，環(huán)比23Q1分別下滑8%/11%/4%；銷(xiāo)售端，23Q2國(guó)內(nèi)尿素/DMF/醋酸/乙二醇/己二酸/DMC/己內(nèi)酰胺市場(chǎng)價(jià)格分別為2334/5455/3193/4056/9487/5128/12303元/噸，環(huán)比分別-16%/-11%/-2%/-2%/-7%/-1%/0%；價(jià)差端，產(chǎn)品價(jià)格回落幅度不及成本回落幅度，價(jià)差底部持續(xù)修復(fù)，國(guó)內(nèi)尿素/DMF/醋酸/乙二醇/己二酸/碳酸二甲酯/DMC/己內(nèi)酰胺環(huán)比分別為-19%/+21%/+8%/+25%/-10%/-4%/+7%。核心產(chǎn)品價(jià)差回暖，Q2公司業(yè)績(jī)迎來(lái)環(huán)比改善。
　　周期底部確認(rèn)，看好Q3業(yè)績(jī)持續(xù)改善。23Q3至今，伴隨原料端價(jià)格不斷回落，尿素/DMF/醋酸/乙二醇/己二酸/DMC/己內(nèi)酰胺價(jià)差分別為1481/1365/1973/908/3932/3500/5551元/噸，環(huán)比+0.1%/-10%/+3%/+1%/-14%/+1%/+2%，價(jià)差底部持續(xù)回暖，看好Q3盈利持續(xù)改善。
　　德州基地投產(chǎn)在望，新能源、新材料項(xiàng)目未來(lái)可期。2023年5月，荊州基地氣體動(dòng)力平臺(tái)項(xiàng)目220kV總降壓站一次受電成功，標(biāo)志項(xiàng)目建設(shè)已經(jīng)進(jìn)入收尾階段；此外，德州基地高端溶劑項(xiàng)目、PBAT可降解塑料項(xiàng)目有望陸續(xù)投產(chǎn)，未來(lái)成長(zhǎng)可期。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年華魯恒升EPS分別為2.38、3.08和3.79元/股，維持合理價(jià)值41.86元/股，對(duì)應(yīng)23年業(yè)績(jī)18倍PE，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。需求大幅下滑；產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期；生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)事故等。