>> 華安證券-沛嘉醫(yī)療-B(9996.HK)TAVR市占率持續(xù)擴(kuò)大，神介產(chǎn)品加速放量-230721
| 上傳日期： |
2023/7/22 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚國超 |
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事件：
2023年7月21日，公司發(fā)布上半年自愿性業(yè)績公告（2023年1月1日至2023年6月30日期間），公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.20-2.30億元人民幣，同比增長85.2-93.6%。
點(diǎn)評：
TAVR植入量數(shù)據(jù)亮眼，市場份額進(jìn)一步擴(kuò)大
公司TAVR產(chǎn)品（經(jīng)導(dǎo)管主動脈瓣置換產(chǎn)品，包括第一代產(chǎn)品TaurusOne、第二代可回收產(chǎn)品TaurusElite）加速商業(yè)化，上半年完成植入量1200多臺，同比增長100%以上，等同于半年完成22年全年植入量。近一年來，各省市醫(yī)保局相繼將TAVR耗材費(fèi)納入醫(yī)保，支付端出現(xiàn)重大改善，我們預(yù)計全年行業(yè)增速約50%；公司增速全面超過行業(yè)增速，市場份額不斷擴(kuò)大，我們預(yù)計公司經(jīng)股TAVR的國內(nèi)市占率已達(dá)20%。
神經(jīng)介入板塊超預(yù)期，缺血類產(chǎn)品快速放量
公司現(xiàn)有神經(jīng)介入產(chǎn)品包括Tethys中間導(dǎo)引導(dǎo)管、SacSpeed球囊擴(kuò)張導(dǎo)管、Jasper彈簧圈、Syphonet取栓支架、Fastunnel輸送型球囊擴(kuò)張導(dǎo)管等超預(yù)期增長，其中SacSpeed、Fastunnel等缺血類產(chǎn)品收入增速亮眼，預(yù)計上半年神經(jīng)介入板塊同比增速超過70%。我們看好23H2公司彈簧圈穩(wěn)步放量，更多缺血類產(chǎn)品迎來業(yè)績催化。
投資建議：維持“買入”評級
公司同時具備較強(qiáng)的研發(fā)實力和商業(yè)化能力，是“瓣膜+神介”雙重驅(qū)動的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新醫(yī)療器械標(biāo)的。我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)總收入分別實現(xiàn)4.39/6.18/8.65億元，同比增長75%/41%/40%。考慮到公司尚未盈利，我們采取可比公司市銷率（PS）均值作為沛嘉醫(yī)療的估值參照：截至2023年6月20日，港股可比公司2023-2025年平均PS為8/6/4倍，我們預(yù)測公司2023-2025年P(guān)S為9/6/5倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度及商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險；競爭加劇風(fēng)險；港股估值風(fēng)險。
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