>> 西部證券-策略點評報告：把握政策窗口期-230722
| 上傳日期： |
2023/7/23 |
大小： |
345KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
易斌,慈薇薇 |
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政策底3.0已經(jīng)到來。自6月以來，我們強(qiáng)調(diào)當(dāng)前大類資產(chǎn)所隱含的經(jīng)濟(jì)預(yù)期已經(jīng)回歸至2022年10月前后水平，政策窗口有望逐步打開。隨著本周多項促消費(fèi)費(fèi)政策措施密集出臺，疊加重要會議時點逐步臨近，我們認(rèn)為繼2022年4月和2022年11月以來的第三輪政策底正在逐步臨近。
長期政策定力期，更應(yīng)關(guān)注短期政策微調(diào)。長期來看，在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的背景下，經(jīng)濟(jì)政策往往較為溫和，不會出臺類似2009年和2020年的強(qiáng)力刺激政策。但正是在這種弱刺激環(huán)境下，政策節(jié)奏的把控將更加重要，以去年為例，如果沒有把握住4月和11月兩次政策底，其對于全年收益都會帶來較大影響。
把握輪動節(jié)奏，先大后小，先價值后成長。從過去兩輪政策底部的上行行情來看，以消費(fèi)白馬龍頭為代表的大盤價值股往往都是經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)的首選。隨著市場情緒的不斷提升，成交量逐步修復(fù)，市場熱度逐步向小盤成長擴(kuò)散。我們認(rèn)為本輪行情有望沿著順周期（消費(fèi)+周期）→新能源→TMT的路徑輪動推進(jìn)。
政策底與業(yè)績底共振，順周期依然是當(dāng)下首選。隨著促消費(fèi)和地產(chǎn)政策窗口打開，疊加工業(yè)企業(yè)補(bǔ)庫與PPI同比回升，推動業(yè)績底逐步形成，與經(jīng)濟(jì)預(yù)期強(qiáng)相關(guān)行業(yè)的修復(fù)正在漸入佳境。但從宏觀與微觀流動性環(huán)境來看，尚不支持市場全面上漲，市場上行將在輪動中逐步推進(jìn)。中報披露期仍將是業(yè)績基礎(chǔ)較為扎實的順周期板塊更加占優(yōu)。
配置建議：短期來看，與經(jīng)濟(jì)修復(fù)相關(guān)度較高的汽車（含新能源車），食品飲料，消費(fèi)醫(yī)療；地產(chǎn)后周期的家電，建材，輕工等行業(yè)；以及有望受益于庫存周期回補(bǔ)的化工等行業(yè)仍值得關(guān)注。中期來看，TMT板塊正在逐步進(jìn)入新一輪階段行情的左側(cè)布局期。
風(fēng)險提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期，國內(nèi)疫情反復(fù)超預(yù)期，產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期
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