>> 國海證券-固定收益研究：新一輪補庫，何時開啟？-230723
| 上傳日期： |
2023/7/23 |
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| 517KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
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作者： |
靳毅,呂劍宇 |
| 下載權限： |
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投資要點：
判斷新一輪庫存周期開啟，我們認為可以輔助觀測3個先行指標：（1）工業(yè)企業(yè)利潤累計增速拐點，通常領先庫存增速拐點至少3個月；（2）PPI增速與產(chǎn)成品庫存增速同步，甚至略有領先；（3）PMI新訂單項領先產(chǎn)成品庫存增速1-2個季度。
庫存周期其實是基本面的滯后反映。一般當基本面改善、需求好轉時，企業(yè)利潤/工業(yè)品價格上行，補庫階段開啟，補庫再反過來強化需求，形成“需求改善-企業(yè)利潤/工業(yè)品價格上行-補庫-需求改善”的鏈條。就本輪而言，我們認為近期出口與地產(chǎn)板塊需求仍在下行過程當中?，F(xiàn)在談論新一輪補庫周期即將到來，為時尚早。
對于債市而言，投資者通?；诨久孢M行領先交易，因此債市利率拐點略領先于庫存周期的拐點。債市投資者可通過工業(yè)企業(yè)利潤、PPI、PMI新訂單項等先行指標，較為準確地把握新一輪庫存周期拐點，無需等到實際庫存數(shù)據(jù)體現(xiàn)。
風險提示：庫存數(shù)據(jù)超預期、資金面收緊超預期、中國央行貨幣政策超預期、信貸投放超預期、財政政策超預期、歷史數(shù)據(jù)無法預測未來走勢，相關資料僅供參考。
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