>> 德邦證券-策略周報：針對痛點，等待配套-230723
| 上傳日期： |
2023/7/23 |
大小： |
2111KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳開達,林晨,肖峰 |
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導(dǎo)讀：我們5月3日《5月，蓄力盛夏》指出后續(xù)政策重心在引導(dǎo)內(nèi)生動能乘勢而上，5月29日《迷茫時大科技破局》，6月4日《6月，第三波潮起》，7月2日《強宏觀板塊是否有機會？》指出目前國內(nèi)制造業(yè)庫存周期臨近尾聲，需緊密跟蹤商品價格以防投資者預(yù)期迅速向強宏觀板塊/資產(chǎn)轉(zhuǎn)變，7月4日《否極泰來》。當(dāng)前私人部門信心處于低位，本周市場連續(xù)5天回調(diào)，歷史上往往處于底部；支持民營企業(yè)文件發(fā)布，回應(yīng)社會關(guān)切，核心還是要讓民營企業(yè)家信心回暖，后續(xù)系列配套落地有望催化市場走出谷底，下半年重視恒生科技。
市場思考：支持民營企業(yè)文件發(fā)布，針對痛點，后續(xù)系列配套落地有望催化市場走出谷底。1）市場情緒低迷，私人部門信心處于低位。本周中證全指連續(xù)5天出現(xiàn)回調(diào)，回顧2014年至今僅發(fā)生過9次，均發(fā)生在市場底部較為悲觀的時候。央行Q2問卷顯示目前居民儲蓄意愿仍強烈，處于2019年以來高位；2）《促進民營經(jīng)濟發(fā)展壯大的意見》19日發(fā)布。民企壯大的困難在當(dāng)前迫切需要得到解決，文件發(fā)布指向建立一個對民營經(jīng)濟更加公平、法治化的發(fā)展環(huán)境，完善融資政策、預(yù)防拖欠賬款常態(tài)化機制等舉措有助于改善民營企業(yè)現(xiàn)金流，也有利于經(jīng)濟復(fù)蘇與市場回暖。并且央行Q2例會指出需求驅(qū)動仍然不足，需要改善消費環(huán)境；3）當(dāng)前活期存款比例達到2007年以來新低。儲蓄意向增加，乘數(shù)減小，加上收入預(yù)期低迷，由于消費是收入與消費傾向的函數(shù)，這對消費回暖是雙重壓制。當(dāng)前政策回應(yīng)了社會的重要關(guān)切，肯定了民營經(jīng)濟是推進中國式現(xiàn)代化的生力軍，是高質(zhì)量發(fā)展的重要基礎(chǔ)，核心還是要讓民營企業(yè)家信心回暖。由于意見是綱領(lǐng)性文件，后續(xù)隨著系列配套政策細則落地，有望催化市場走出谷底。
國內(nèi)：Q2GDP低于市場預(yù)期，供給端修復(fù)斜率大于需求端。1）二季度GDP邊際上行，但低于市場預(yù)期，同比錄得6.3%，前值4.5%，預(yù)期6.8%。2）6月經(jīng)濟表現(xiàn)分化，供給端修復(fù)斜率大于需求端。工業(yè)邊際改善且高于預(yù)期，6月工業(yè)增加值同比增長4.4%，前值3.5%，預(yù)期2.5%，采礦業(yè)、制造業(yè)、電力燃氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)均有所回暖。消費邊際下滑，6月社消同比增長3.1%，增速較5月下滑9.6pct，預(yù)期3.5%，餐飲同比仍處于較高水平。投資邊際小幅回落但表現(xiàn)好于預(yù)期，6月固投累計同比3.8%，前值為4%，預(yù)期3.3%，地產(chǎn)仍然是主要拖累項，降幅較大，廣義基建增速繼續(xù)回升。3）交運高頻指標方面，地鐵客運小幅回落，貨運流量指數(shù)小幅回升。4）工業(yè)生產(chǎn)騰落指數(shù)持平。
國際：7月美聯(lián)儲FOMC會議召開在即。1）俄烏沖突跟蹤：俄將視黑海赴烏船舶為潛在軍用，烏信源稱烏方襲擊克里米亞大橋。2）FOMC會議將于7月25-26日召開，大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計，美聯(lián)儲將再加息一次，結(jié)束長達16個月的加息周期。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，截至7/22，美聯(lián)儲7月加息25基點概率為99.2%。
市場：北向資金凈流入轉(zhuǎn)流出，主要流入行業(yè)為通信、汽車、家用電器、房地產(chǎn)、傳媒；杠桿資金流入醫(yī)藥生物、食品飲料、非銀金融、交通運輸、電力設(shè)備。北向本周凈流向力度-61.81億元，上周凈流向194.22億元。行業(yè)方向上，北向偏好通信、汽車、家用電器、房地產(chǎn)和傳媒；杠桿資金則偏好醫(yī)藥生物、食品飲料、非銀金融、交通運輸和電力設(shè)備。以兩大資金主體合力結(jié)果來看，家用電器、醫(yī)藥生物、通信、交通運輸、傳媒獲得較強共識，而計算機和電力設(shè)備則面臨兩大資金主體共同流出壓力。
行業(yè)配置建議:普林格周期處于非典型復(fù)蘇，仍看好大科技，但要小心過熱風(fēng)險，下半年重視恒生科技。重點關(guān)注：1、機械設(shè)備：自動化設(shè)備；2、電子：半導(dǎo)體、消費電子、光學(xué)光電子；3、傳媒：游戲、數(shù)字媒體；4、計算機：計算機設(shè)備；5、國防軍工：航海裝備、航空裝備；6、通信：通信設(shè)備。
風(fēng)險提示：俄烏沖突超預(yù)期，通脹持續(xù)性超預(yù)期，流動性收緊超預(yù)期，疫情反復(fù)超預(yù)期。
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