>> 國泰君安-信用策略周報：城投到期回售壓力與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)-230724
| 上傳日期： |
2023/7/24 |
大小： |
595KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王宇辰 |
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部分區(qū)域城投債呈現(xiàn)出債務(wù)短期化特征。從城投債到期+回售金額占比看，部分區(qū)域城投債呈現(xiàn)出債務(wù)短期化特征。其中2023和2024年到期+回售合計金額占比超過80%的省份共有4個，分別是青海（88.8%）、天津（87.1%）、內(nèi)蒙古（85.4%）和云南（81.3%），呈現(xiàn)出債務(wù)短期化特征。
2023和2024年到期+回售合計金額占比在50%以下的共有10個。分別是北京（49.9%）、浙江（49.0%）、四川（45.9%）、湖北（45.4%）、安徽（45.2%）、寧夏（44.5%）、遼寧（43.6%）、上海（43.0%）、西藏（41.1%）和福建（39.6%）。
城投債融資頭部效應(yīng)顯現(xiàn)。截至2023年6月，城投債存量前10省份合計占比74.7%，相較2021年末增加1.7個百分點；城投債存量后10省份合計占比2.8%，相較2021年末下降0.9個百分點。從金額上看，部分省份出現(xiàn)凈償還（存量規(guī)模下降），凈償還的省份包括貴州、云南、吉林、甘肅、黑龍江、遼寧、內(nèi)蒙古、青海。凈新增規(guī)模在100億以下的省份包括廣西、新疆、山西、西藏、寧夏、海南。
展期降息成為化債主基調(diào)?！翱卦隽?，穩(wěn)存量”是可持續(xù)發(fā)展的必經(jīng)之路，控增量的政策過去幾年已密集出臺，高負債區(qū)域加杠桿的難度較大；穩(wěn)存量意味著，存量債務(wù)只有以“類永續(xù)”形態(tài)存在，城投“短錢長投”和“以時間換空間”的特征才能充分發(fā)揮。以貴州為例，遵義道橋的銀行貸款重組先行試點，已開啟城投化債新篇章。國發(fā)2號文的推出，標志著自2018年財政部提出隱性債務(wù)六種化解方式以來，中央政策層面首次針對單一省份提及展期和債務(wù)重組。財預(yù)114號文的發(fā)布，標志著展期、債務(wù)重組的范圍進一步拓寬。而遵義道橋債務(wù)展期的推進，表明平臺公司與金融機構(gòu)的債務(wù)協(xié)商達成實質(zhì)性進展。
風險提示：市場對經(jīng)濟修復(fù)的節(jié)奏預(yù)期提前；理財贖回節(jié)奏加速；信用債突發(fā)負面輿情，打壓債市風險偏好。
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