>> 方正證券-可轉(zhuǎn)債周度策略：關(guān)注有政策催化的轉(zhuǎn)債-230723
| 上傳日期： |
2023/7/24 |
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| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉雅坤 |
| 下載權(quán)限： |
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一、上周轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌0.2%，而滬深300指數(shù)下跌2.0%、上證50指數(shù)下跌1.5%、中證1000指數(shù)下跌2.2%，轉(zhuǎn)債表現(xiàn)強(qiáng)于主要股票指數(shù)
今年以來(lái)，轉(zhuǎn)債指數(shù)累計(jì)上漲3.2%，滬深300指數(shù)下跌1.7%，轉(zhuǎn)債表現(xiàn)強(qiáng)于股票。上周轉(zhuǎn)債成交額有所下降，主要與權(quán)益市場(chǎng)熱度回落有關(guān)。轉(zhuǎn)債估值繼續(xù)回落，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)熱度邊際減弱。上周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)百元平價(jià)溢價(jià)率為24.3%，環(huán)比下降9.3%，目前處于2017年以來(lái)78%分位數(shù)。
二、股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)回落帶動(dòng)多數(shù)行業(yè)轉(zhuǎn)債下跌，但因轉(zhuǎn)債具有抗跌性，因而轉(zhuǎn)債表現(xiàn)強(qiáng)于股票
上漲幅度較大的轉(zhuǎn)債行業(yè)是汽車、家用電器等。各行業(yè)轉(zhuǎn)債估值分化，其中公用事業(yè)、國(guó)防軍工、電子、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備轉(zhuǎn)債估值回升相對(duì)更大。
三、風(fēng)格方面，低價(jià)轉(zhuǎn)債、大市值轉(zhuǎn)債、低等級(jí)轉(zhuǎn)債及偏債與平衡型轉(zhuǎn)債占優(yōu)
轉(zhuǎn)債市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，交易風(fēng)格延續(xù)在低價(jià)轉(zhuǎn)債、大市值轉(zhuǎn)債等低估藍(lán)籌標(biāo)的。上周風(fēng)格較為積極的偏股型轉(zhuǎn)債估值小幅回升，但受正股下跌影響，轉(zhuǎn)債價(jià)格回落仍較大。最近兩周轉(zhuǎn)債整體估值持續(xù)壓縮，在中報(bào)陸續(xù)披露的背景下，擇券難度同時(shí)體現(xiàn)在正股增長(zhǎng)的確定性與轉(zhuǎn)債估值的支撐性上。大市值轉(zhuǎn)債等藍(lán)籌標(biāo)的前期業(yè)績(jī)預(yù)期相對(duì)偏低，正股增長(zhǎng)壓力相對(duì)較小，正股價(jià)格支撐較強(qiáng)，因而投資者關(guān)注有所提升。低價(jià)轉(zhuǎn)債由于債底較強(qiáng)，安全邊際較高，因而投資者風(fēng)格也開始趨于低價(jià)券。同類型轉(zhuǎn)債上，偏股型轉(zhuǎn)債盡管估值有小幅回升，但受正股拖累下跌幅度仍較大。
四、建議投資者關(guān)注估值合理且業(yè)績(jī)預(yù)期改善較強(qiáng)的標(biāo)的，以及政策預(yù)期發(fā)力的行業(yè)標(biāo)的，適當(dāng)關(guān)注新券與次新券機(jī)會(huì)
權(quán)益市場(chǎng)進(jìn)入政策發(fā)力期與中報(bào)業(yè)績(jī)驗(yàn)證期，可關(guān)注兩條主線。盡管基本面復(fù)蘇可能有反復(fù)，仍未到完全以行業(yè)景氣驅(qū)動(dòng)價(jià)格上漲的階段。但隨進(jìn)入中報(bào)業(yè)績(jī)驗(yàn)證期，可適當(dāng)關(guān)注估值相對(duì)合理且業(yè)績(jī)預(yù)期有改善的行業(yè)，如紡織服飾、非銀金融、農(nóng)林牧漁及建筑裝飾等行業(yè)轉(zhuǎn)債。另外，政策發(fā)力帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，受益于政策預(yù)期改善的行業(yè)也值得關(guān)注。近期穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)出臺(tái)，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過(guò)《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見(jiàn)》、《關(guān)于促進(jìn)汽車消費(fèi)的若干措施》等，擴(kuò)內(nèi)需主線如基建地產(chǎn)鏈、大件消費(fèi)相關(guān)轉(zhuǎn)債也值得關(guān)注。
適當(dāng)關(guān)注新券、次新券機(jī)會(huì)。隨著2季報(bào)陸續(xù)披露，上市公司轉(zhuǎn)債供給將邊際回升。而且注冊(cè)制下，大量新券發(fā)行也有望提速，因而新券供給有望增加。在當(dāng)前存量轉(zhuǎn)債估值相對(duì)偏高的背景下，可適當(dāng)關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域具有競(jìng)爭(zhēng)力的新券與次新券機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，業(yè)績(jī)預(yù)告誤差較大，權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)超預(yù)期
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