>> 中信建投-特斯拉(TSLA.US)2023Q2季報(bào)點(diǎn)評(píng)：產(chǎn)銷創(chuàng)歷史新高，降價(jià)周期下盈利能力承壓-230724
| 上傳日期： |
2023/7/24 |
大?。?/td>
| 736KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
許琳,朱玥 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)
特斯拉公布2023Q2財(cái)報(bào)：
量：2023Q2實(shí)現(xiàn)交付量46.61萬(wàn)輛，同比+83%，環(huán)比+10%；營(yíng)收249.27億美元，同比+47%，環(huán)比+7%，全球降價(jià)策略下單車售價(jià)4.60萬(wàn)美元/輛，環(huán)比-2.5%。
利：2023Q2毛利率、凈利率分別為18.2%、10.8%，環(huán)比-1.2pct/+0.1pct，其中汽車業(yè)務(wù)單車毛利（扣除積分）受降價(jià)影響環(huán)比-7%至0.81萬(wàn)美元，單車經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)（扣除積分）環(huán)比-10%至0.45萬(wàn)美元，主要系受4680電池產(chǎn)能爬坡、Cybertruck、AI等大型項(xiàng)目研發(fā)及運(yùn)營(yíng)費(fèi)用支出增加影響。
事件
特斯拉公布2023Q2財(cái)報(bào)。
公司2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收249.27億美元，同比+47%，環(huán)比+7%；毛利率18.2%，環(huán)比-1.2pct；經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)23.99億美元，同比-3%，環(huán)比-10%。
GAAP凈利潤(rùn)27.03億美元，同比+20%，環(huán)比+8%；GAAPEPS0.78美元，同比+20%，環(huán)比+7%。
non-GAAP凈利潤(rùn)31.48億美元，同比+20%，環(huán)比+7%，non-GAAPEPS 0.91美元，同比+20%，環(huán)比+7%。
簡(jiǎn)評(píng)
汽車業(yè)務(wù)方面，盈利能力在降價(jià)大周期影響下環(huán)比下降。
量：2023Q2全球交付量46.61萬(wàn)輛創(chuàng)單季度新高。
交付量方面：
季度來(lái)看，2023Q2實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量47.97萬(wàn)輛，同比+86%，環(huán)比+9%；交付量46.61萬(wàn)輛，同比+83%，環(huán)比+10%；產(chǎn)銷環(huán)比增幅4萬(wàn)輛左右主要系工廠產(chǎn)能逐步爬坡。
按車型拆分，其中M3/Y 44.69萬(wàn)，同比+87%，環(huán)比+8%，MS/X 1.92萬(wàn)，同比+19%，環(huán)比+80%；
按地域拆分，預(yù)計(jì)中國(guó)內(nèi)銷15.7萬(wàn)，歐洲9.5萬(wàn)，美國(guó)17.3萬(wàn)，其他4.1萬(wàn)。
按工廠拆分，預(yù)計(jì)上海工廠24.4萬(wàn)，弗里蒙特工廠14.8萬(wàn)，得州工廠4.3萬(wàn)，柏林工廠4.5萬(wàn)。
營(yíng)收方面，2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收212.68億美元，同比+46%，環(huán)比+7%，收入環(huán)比增幅低于交付量主要系特斯拉全球降價(jià)策略下，單車售價(jià)4.60萬(wàn)美元/輛，環(huán)比-2.5%。
利：降價(jià)疊加產(chǎn)能爬坡、研發(fā)費(fèi)率增加導(dǎo)致盈利能力下降。
2023Q2汽車業(yè)務(wù)毛利率19.2%，同比-8.7pct，環(huán)比-1.9pct；降價(jià)影響下單車平均售價(jià)環(huán)比-2.5%至4.60萬(wàn)美元/輛，但規(guī)模效應(yīng)下單車成本環(huán)比-2%至3.79萬(wàn)美元，其中固定成本0.26萬(wàn)美元/輛，環(huán)比-0.5%；單車可變成本3.53萬(wàn)美元/輛，環(huán)比-1.6%。
剔除積分收入后2023Q2單車經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)0.45萬(wàn)美元/輛，同比-45%，環(huán)比-10%，主要系受到4680電池產(chǎn)能爬坡、Cybertruck與AI等大型項(xiàng)目研發(fā)及運(yùn)營(yíng)費(fèi)用增加的影響。
能源業(yè)務(wù)方面，裝機(jī)規(guī)模維持歷史高位，利潤(rùn)率創(chuàng)歷史新高。2023Q2能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.1億美元，同比+74%，環(huán)比-1%；毛利率18.4%，同比+7.2pct，環(huán)比+7.4pct，創(chuàng)季度歷史新高。其中儲(chǔ)能裝機(jī)量達(dá)3.65GWh，同比+222%，環(huán)比-5%，小幅下降主要系裝機(jī)口徑下項(xiàng)目確認(rèn)周期波動(dòng)影響。目前公司Megapack工廠布局包括內(nèi)華達(dá)州的Gigafactory Nevada，以及加州的Megafactory，規(guī)劃總產(chǎn)能超45GWh，當(dāng)前處于爬坡階段，年化有限產(chǎn)能有望超過(guò)15GWh。
2023年展望：全年產(chǎn)銷目標(biāo)180萬(wàn)輛，Cybertruck年底將迎來(lái)小規(guī)模交付。
產(chǎn)能方面，加速擴(kuò)張和爬坡：1）汽車：特斯拉將在三季度進(jìn)行產(chǎn)線升級(jí)以進(jìn)一步提升產(chǎn)能規(guī)模，預(yù)計(jì)將可能導(dǎo)致Q3表觀產(chǎn)量小幅下降，但全年產(chǎn)銷180萬(wàn)輛目標(biāo)沒有變化；2）電池，得州工廠4680電芯產(chǎn)量Q2環(huán)比+80%，產(chǎn)量累計(jì)超過(guò)1000萬(wàn)個(gè)。預(yù)計(jì)將在得州工廠生產(chǎn)的Cybertruck 4680電池能量密度將比目前電池高10%，計(jì)劃年底或明年初進(jìn)一步擴(kuò)大電池生產(chǎn)規(guī)模。
新產(chǎn)品方面，Cybertruck預(yù)計(jì)今年底小批量交付，明年大規(guī)模量產(chǎn)，將應(yīng)用許多新技術(shù)，預(yù)計(jì)未來(lái)需求旺盛。
新技術(shù)方面：1）自動(dòng)駕駛：目前FSDBeta累計(jì)行駛里程已超3億英里，且仍在持續(xù)快速上升中；2）Optimus機(jī)器人：目前已生產(chǎn)10臺(tái)，預(yù)計(jì)明年將在特斯拉的工廠試用。
預(yù)計(jì)2023-2025年特斯拉GAAP歸母凈利潤(rùn)97.68、120.32、136.02億美元，對(duì)應(yīng)PE 85、69、61倍。
風(fēng)險(xiǎn)分析
1）下游新能源汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期：銷量端可能受到疫情反復(fù)、需求疲軟影響而不及預(yù)期；產(chǎn)量端可能受到上游原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、宏觀環(huán)境惡化、通貨膨脹等影響不及預(yù)期，進(jìn)而影響產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力和估值。
2）原材料價(jià)格上漲超預(yù)期：2021年以來(lái)原材料價(jià)格持續(xù)上漲，同時(shí)原材料價(jià)格階段性出現(xiàn)大幅波動(dòng)性，價(jià)格高位及不穩(wěn)定性對(duì)于終端需求有一定影響，對(duì)公司盈利能力影響較大。
3）鋰電產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期：包括4680電池在內(nèi)的重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)是相關(guān)公司支撐營(yíng)收和利潤(rùn)的關(guān)鍵，也是成長(zhǎng)性的反映，重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期將影響當(dāng)期和遠(yuǎn)期業(yè)績(jī)，同時(shí)影響產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定性。
|
|
