>> 西部證券-年中政治局會議解讀：下半年經(jīng)濟(jì)工作有何抓手？-230724
| 上傳日期： |
2023/7/25 |
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pdf 共14頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
邊泉水 |
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中共中央政治局7月24日召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作，我們對年中政治局會議的點評圍繞“對經(jīng)濟(jì)形勢的判斷、工作總基調(diào)、總量政策焦點、經(jīng)濟(jì)發(fā)展首要任務(wù)、擴(kuò)大內(nèi)需發(fā)力點”幾大方面展開：
一、經(jīng)濟(jì)形勢：整體較為樂觀，但對經(jīng)濟(jì)面臨的困難與壓力的關(guān)注度有所提高。政治局會議繼續(xù)“保持戰(zhàn)略定力”的同時，也對經(jīng)濟(jì)運行中的壓力如內(nèi)需不足、經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能不強等有所闡述，穩(wěn)增長政策出臺緊迫性加大。此外，此次政治局會議明確疫后經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)“波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)”，符合我們此前提出的經(jīng)濟(jì)修復(fù)式增長框架，修復(fù)式增長大方向是變好，但由于修復(fù)時間長過程中經(jīng)濟(jì)或出現(xiàn)多次探底，由此短期增量政策或多為階段性工具。
二、工作總基調(diào)：全年5%的增長目標(biāo)有信心完成，工作總基調(diào)為穩(wěn)中求進(jìn)，對量的訴求不高?！敖衲暌詠韲窠?jīng)濟(jì)為實現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)打下了良好基礎(chǔ)”?！白龊孟掳肽杲?jīng)濟(jì)工作，要堅持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)…推動經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長?！蔽覀冾A(yù)測全年實際GDP增速為5.1%，5%的增長目標(biāo)有信心完成。由此經(jīng)濟(jì)工作總基調(diào)為穩(wěn)中求進(jìn)，對量的訴求不高。
三、總量政策焦點：強調(diào)科學(xué)精準(zhǔn)，不會大開大合。
貨幣政策：“發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用”，后續(xù)關(guān)注降息空間與結(jié)構(gòu)性政策工具?？偭糠矫尕泿耪叽嬖跍睾徒迪⒖臻g，但不排除三季度超預(yù)期降息以加強逆周期調(diào)節(jié)力度的可能；預(yù)計三季度結(jié)構(gòu)性貨幣政策將有所加力，或是央行支撐貨幣和信貸總量的主要工具。
財政政策：“延續(xù)、優(yōu)化、完善并落實好減稅降費政策”，擴(kuò)張空間在地方債發(fā)行提速與準(zhǔn)財政政策。財政緊平衡下擴(kuò)張力度受制于收入端，減稅降費更多地強調(diào)對現(xiàn)存措施的延續(xù)、優(yōu)化、完善與落實，進(jìn)一步擴(kuò)張的空間有限。下半年財政擴(kuò)張或更依賴于地方債發(fā)行提速以及準(zhǔn)財政政策。但若經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大，也可能會通過提高地方債發(fā)行額度、中央財政加杠桿等措施加大財政擴(kuò)張力度。
地產(chǎn)政策：“適應(yīng)我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，因城施策用好政策工具箱…”。我們預(yù)計未來或依據(jù)一二線城市房地產(chǎn)市場的動態(tài)變化情況，適時調(diào)整或者優(yōu)化過去在市場過熱階段出臺的一些不太合理的政策，如“認(rèn)房又認(rèn)貸”中的“認(rèn)貸”標(biāo)準(zhǔn)、“普宅認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)”等均存在調(diào)整空間，但放松限購、降低首付比例等強刺激政策短期內(nèi)或很難落地，漸進(jìn)式放松依然是未來政策基調(diào)。往前看，存量房貸利率調(diào)整、“因城施策”、“城中村改造和平急兩用公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”等政策有望進(jìn)一步優(yōu)化。
四、經(jīng)濟(jì)發(fā)展首要任務(wù)：高質(zhì)量發(fā)展，更著眼于長期目標(biāo)
產(chǎn)業(yè)數(shù)字化：“數(shù)字經(jīng)濟(jì)與先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)深度融合”與我們此前判斷“產(chǎn)業(yè)數(shù)字化”高度一致。我國是世界上工業(yè)體系最為健全的國家，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型潛在空間廣闊，是未來數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要驅(qū)動力。
國企重構(gòu)：強調(diào)“切實提高國有企業(yè)核心競爭力”。預(yù)計下一步國企改革的重點方向包括重組整合、完善中國特色國有企業(yè)現(xiàn)代公司治理、加快健全有利于國企科技創(chuàng)新的體制機(jī)制，服務(wù)國家關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)。
五、擴(kuò)大內(nèi)需發(fā)力點：居民與企業(yè)兩部門工作部署，但信心的提振或仍需進(jìn)一步的配套措施。
居民部門：“發(fā)揮消費拉動經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)性作用，通過增加居民收入擴(kuò)大消費，通過終端需求帶動有效供給，把實施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來。要提振汽車、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費，推動體育休閑、文化旅游等服務(wù)消費”。而疫情三年居民的部門收入受到很大沖擊，消費能力受到制約；從居民部門資產(chǎn)變化情況看，財富效應(yīng)對消費的刺激作用預(yù)計下降，居民消費部門信心的恢復(fù)還需要時間。
企業(yè)部門，“要制定出臺促進(jìn)民間投資的政策措施。要推動平臺企業(yè)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展。要切實優(yōu)化民營企業(yè)發(fā)展環(huán)境”。今年以來，隨著PPI持續(xù)下行，企業(yè)部門實際利率大幅攀升，顯著抑制企業(yè)部門進(jìn)行資本開支的意愿。除了延續(xù)和優(yōu)化對重點領(lǐng)域和經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的減稅降費措施之外，針對民間投資、民營企業(yè)、平臺經(jīng)濟(jì)等經(jīng)營主體，后續(xù)可能還會有一系列文件、政策出臺以提振民營企業(yè)信心，或有進(jìn)一步配套措施。
除上述幾點外，本次政治局會議提高就業(yè)問題的戰(zhàn)略高度，針對當(dāng)前面臨的人民幣匯率壓力也做出了明確表態(tài)。強調(diào)“把穩(wěn)就業(yè)提高到戰(zhàn)略高度通盤考慮”，“要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。要活躍資本市場，提振投資者信心”。
整體來看，年中政治局會議對整體經(jīng)濟(jì)形勢判斷為“持續(xù)恢復(fù)、總體回升向好”，實現(xiàn)全年增長目標(biāo)壓力不大，但對經(jīng)濟(jì)面臨的困難與壓力的關(guān)注度有所提高。明確經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)“波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)”，修復(fù)式增長過程中經(jīng)濟(jì)或出現(xiàn)多次探底，由此短期增量政策或多為階段性工具，強調(diào)科學(xué)精準(zhǔn)。貨幣政策方面后續(xù)關(guān)注降息空間與結(jié)構(gòu)性政策工具，財政政策擴(kuò)張空間在地方債發(fā)行提速與準(zhǔn)財政政策，地產(chǎn)政
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