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摘要：在供需格局推動(dòng)下，信用債收益率震蕩下行，短端優(yōu)于長(zhǎng)端，信用債優(yōu)于利率債。信用利差整體壓縮，尤其是3-5年期高等級(jí)品種目前歷史分位數(shù)已降至5%以下，短端品種信用利差歷史分位數(shù)相對(duì)較高。中長(zhǎng)期來看，信用債“資產(chǎn)荒”邏輯仍在，理財(cái)贖回風(fēng)險(xiǎn)有限，可關(guān)注短端品種。同業(yè)存單利率震蕩下行，目前已觸及較低水平，后續(xù)利率下行空間相對(duì)有限，可待回調(diào)后再行介入。商金債利差延續(xù)收窄趨勢(shì)，商業(yè)銀行普通債處于歷史分位數(shù)較低水平，不足6%；銀行二級(jí)資本債品種1Y-3Y收益率處于歷史分位點(diǎn)較高位置，可按需配置。
　　自2022年下半年開始，自貿(mào)區(qū)債券發(fā)行規(guī)模大幅提升，在中美利差倒掛加深、美元大幅升值、境內(nèi)外融資環(huán)境收緊背景下，自貿(mào)區(qū)債受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注。自貿(mào)區(qū)債券市場(chǎng)目前仍然較小，保持相對(duì)較高的增長(zhǎng)速度，后續(xù)相關(guān)制度體系及配套設(shè)備還有待進(jìn)一步完善。自貿(mào)區(qū)債市場(chǎng)整體規(guī)模較小，流動(dòng)性相對(duì)較差，因此，債券整體估值波動(dòng)較小，可作為一種估值穩(wěn)定的資產(chǎn)進(jìn)行配置，策略上以持有至到期為主。但需要注意的是，由于缺乏流動(dòng)性，買入一級(jí)發(fā)行債券后投資者需要承擔(dān)所有的信用風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于有建倉需求的投資者而言，較為依賴后續(xù)債券發(fā)行，建倉時(shí)點(diǎn)較難把握。此外，近期監(jiān)管似乎已關(guān)注到自貿(mào)區(qū)債的快速擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)債券發(fā)行人及投資機(jī)構(gòu)作出指導(dǎo)意見。后續(xù)自貿(mào)區(qū)債券一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行或?qū)⑹艿揭欢ㄓ绊?，投資者需評(píng)估其中風(fēng)險(xiǎn)。
　　關(guān)鍵字：信用債；信用利差；自貿(mào)區(qū)債