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投資要點(diǎn)
　　公司公告：特斯拉發(fā)布2023年第二季度業(yè)績(jī)。本季度,公司交付了46.6萬(wàn)輛新能源車，同比增長(zhǎng)83%,儲(chǔ)能板塊增長(zhǎng)迅猛,裝機(jī)量同比增長(zhǎng)222%至3.65Gwh。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入249億美元，同比增長(zhǎng)47.2%。GAAP口徑歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20%，環(huán)比增加8%至27.03億美元。公司主動(dòng)降低車型售價(jià)，本季度車型均價(jià)為4.8萬(wàn)美元，低于上季度的4.9萬(wàn)美元；本季度汽車業(yè)務(wù)毛利率為19%，低于上季度的21%；公司本季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為9.6%，低于上季度的11.4%?，F(xiàn)金流表現(xiàn)良好，本季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流31億美元，環(huán)比增加22%;自由現(xiàn)金流為10億美元，較上季度的4億美元有較大提升。公司Non-GAAPEPS為0.91美元，高于彭博預(yù)期的0.80美元。
　　在汽車方面，特斯拉在本季度交付了總共47萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)83%，環(huán)比增長(zhǎng)10%。此外，單車ASP為4.8萬(wàn)美元，較去年同期的4.9萬(wàn)美元有所下降。汽車業(yè)務(wù)毛利率本季度為19%，較去年同期的28%和上季度的21%均有所下滑。我們認(rèn)為特斯拉汽車業(yè)務(wù)毛利率的下滑體現(xiàn)的是全球競(jìng)爭(zhēng)的加劇，由于前期碳酸鋰低價(jià)長(zhǎng)單到期，后續(xù)特斯拉毛利率將長(zhǎng)期維持在20%左右。在交付量上，特斯拉預(yù)計(jì)在2023年銷售180萬(wàn)輛車，這意味著下半年還需交付近91萬(wàn)輛，增速有所放緩。盡管考慮到在某些宏觀因素（如利率等）影響下，公司可能會(huì)考慮調(diào)整車型的價(jià)格，在保持增速目標(biāo)的同時(shí)保持盈利能力是特斯拉需要找到的平衡點(diǎn)。
　　在自動(dòng)駕駛（FSD）方面，特斯拉在可靠性和里程數(shù)方面取得了顯著進(jìn)展。據(jù)23Q 2 Shareholder Deck，F(xiàn)SD已經(jīng)累計(jì)行駛超過(guò)了3億英里，而且FSD的擴(kuò)張還在加速。此外，特斯拉計(jì)劃將FSD轉(zhuǎn)讓權(quán)限允許在不同特斯拉車型之間的轉(zhuǎn)移，有利于提高服務(wù)的平臺(tái)性，增強(qiáng)用戶的粘性和忠誠(chéng)度。
　　儲(chǔ)能業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，2023年2季度新增裝機(jī)3.65Gwh,同比增長(zhǎng)222%，環(huán)比略有下降；儲(chǔ)能毛利率18.4%，環(huán)比增長(zhǎng)7.44%個(gè)百分點(diǎn)，同比增長(zhǎng)7%個(gè)百分點(diǎn)；光伏裝機(jī)66Mw,同比下降38%。根據(jù)公司官網(wǎng)信息，公司儲(chǔ)能產(chǎn)品訂單充裕，當(dāng)前下定交付日期已經(jīng)推遲至2025年第二季度。
　　在機(jī)器人領(lǐng)域，特斯拉目前仍處于初級(jí)階段，但公司正在進(jìn)行大量研究和開發(fā)，以支持其未來(lái)的自動(dòng)化和生產(chǎn)目標(biāo)。公司預(yù)計(jì)在11月生產(chǎn)基于自研執(zhí)行器的機(jī)器人。未來(lái)機(jī)器人業(yè)務(wù)可能和其他前沿科技，如與腦機(jī)接口結(jié)合，解決癱瘓病人的問(wèn)題。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們認(rèn)為特斯拉今年還會(huì)多次降價(jià)，我們調(diào)整2023年目標(biāo)銷量至185萬(wàn)臺(tái)，同步調(diào)整2023-2025年收入預(yù)測(cè)至1,015\1,170\1,399億美元。調(diào)整2023-2025年公司歸母利潤(rùn)至102\111\139億美元，維持“中性”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)格局惡化、4680電池生產(chǎn)不及預(yù)期、消費(fèi)者購(gòu)車需求降低