>> 申港證券-宏觀經(jīng)濟研究周報：消費生產(chǎn)回暖，地產(chǎn)出口承壓-230725
| 上傳日期： |
2023/7/25 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
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作者： |
曹旭特 |
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投資摘要：
7月高頻數(shù)據(jù)喜憂參半，積極信號是居民出行環(huán)比改善、工業(yè)生產(chǎn)回暖，不利信號是地產(chǎn)銷售繼續(xù)走弱、出口壓力不減。只看前兩周數(shù)據(jù)汽車銷售不弱于上月，且月末一周會有銷售沖量，因此汽車消費有概率實現(xiàn)環(huán)比提升。預(yù)計7月經(jīng)濟指標仍將顯著分化，在地產(chǎn)外貿(mào)需求不振、政策仍以托底為主的情況下，結(jié)構(gòu)性的景氣仍是目前經(jīng)濟的主要特征。
居民出行環(huán)比持續(xù)改善
主要城市地鐵日均客運量創(chuàng)新高，環(huán)比提升。截至20日，7月十大主要城市地鐵客運量日均值同比增長37.9%，增速較上月下降1.6個百分點。從絕對量來看，地鐵日均客運量創(chuàng)年內(nèi)新高，超過2019年同期水平。環(huán)比來看，7月地鐵日均客運量較6月增長5.9%，增速較上月提升4.4個百分點，學(xué)生暑假帶來的增量出游、旅行需求或可部分解釋地鐵客運量環(huán)比波動。
航班執(zhí)行架次同比增速回落企穩(wěn)，環(huán)比持續(xù)增長。截至22日，7月國內(nèi)航班執(zhí)行架次日均值1.4萬，同比增長19.2%，增速較上月回落36.3個百分點。去年7月國內(nèi)航班執(zhí)行架次日均值達到年內(nèi)高峰，低基數(shù)貢獻逐步弱化導(dǎo)致今年同期增速迅速下降。但環(huán)比來看，7月國內(nèi)航班執(zhí)行架次日均值較6月增長8.6%，增速也較6月出現(xiàn)顯著提升。
工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)回暖
高爐、石油瀝青裝置、全/半鋼胎開工率連續(xù)兩月提升。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，7月高爐開工率較6月提升0.9個百分點；6月石油瀝青裝置開工率較5月提升0.8個百分點。截至20日，7月全/半鋼胎開工率周均值較6月分別上升3.2、1.1個百分點。
乘用車零售量同比、環(huán)比增速繼續(xù)回落。截止16日，7月乘用車零售量日均值同比下降25.8%，增速較6月下降18.9個百分點。環(huán)比來看，7月乘用車零售量日均值較6月下降30.6%，環(huán)比降幅較6月擴大。同比增速下降部分受基數(shù)的影響，去年6月后燃油車購置稅減免只延續(xù)至當年12月。從絕對量來看，4.4萬輛的日均零售量雖然偏低，但月末最后一周銷售往往出現(xiàn)大幅增長從而拉高日均值，全月零售量增速仍有翻正可能。
生產(chǎn)資料價格企穩(wěn)
水泥價格降幅小幅擴大，螺紋鋼價格降幅顯著收窄。截至21日，7月水泥價格指數(shù)、螺紋鋼價格周均值分別同比下降20.8%、5.7%，降幅分別較6月擴大1個百分點、收窄12.6個百分點。生產(chǎn)進一步回暖、消費需求穩(wěn)定，同時疊加去年基數(shù)逐步走低，我們預(yù)計7月PPI或有明顯的回升動力。
生產(chǎn)資料價格同比降幅收窄，環(huán)比持平。截至14日，生產(chǎn)資料價格指數(shù)周均值同比下降12.6%，降幅較上月收窄5.3個百分點。環(huán)比來看，14日周均值與上月持平，邊際得到顯著修復(fù)。
地產(chǎn)、出口壓力不減
商品房成交面積同比下降，環(huán)比降幅擴大。截至23日，7月30大中城市商品房成交面積日均值同比、環(huán)比繼續(xù)下降，且環(huán)比降幅較上月擴大。從絕對量來看，考慮月末沖量因素，28.9萬平方米的當月日均成交面積也大概率低于2020年以前年份的同期水平，在缺乏有力度的政策支持下，未來地產(chǎn)銷售壓力不減。
集裝箱運價指數(shù)保持低位，韓國出口增速轉(zhuǎn)負。截至21日，SCFI和CCFI分別錄得966.5、866.1，與年初相比仍保持在較低位置。韓國前20日出口金額同比下降15.2%，增速轉(zhuǎn)負，預(yù)計7月出口增速也較難出現(xiàn)大幅改善。
風險提示：居民消費需求超預(yù)期、海外需求降幅低于預(yù)期、地產(chǎn)銷售超預(yù)期回暖、國際大宗商品價格超預(yù)期變動、政策風險。
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