>> 中信證券-銀行業(yè)財富管理系列之2023年上半年銀行理財市場回顧：理財市場修復(fù)幾何？-230709
| 上傳日期： |
2023/7/9 |
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pdf 共19頁 |
來源： |
中信證券 |
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作者： |
肖斐斐，彭博 |
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截至2023年上半年末，全市場共存續(xù)36,144只銀行理財產(chǎn)品，每半年環(huán)比和同比均企穩(wěn)回升，存續(xù)產(chǎn)品特點來看，封閉式凈值型產(chǎn)品占比和固定收益類產(chǎn)品占比均有所提升。受益于2023年以來債市表現(xiàn)較好，理財產(chǎn)品“破凈”占比高位持續(xù)改善，二季度以來穩(wěn)定在4%左右。從已披露一季度定期報告產(chǎn)品數(shù)據(jù)來看，一季度理財產(chǎn)品配置延續(xù)了流動性需求提升的傾向，同時委外投資占比亦有所回升。
▍存續(xù)產(chǎn)品數(shù)量：存續(xù)產(chǎn)品約3.6萬只，存續(xù)數(shù)量企穩(wěn)回升。截至2023年上半年末，全市場共存續(xù)36,144只銀行理財產(chǎn)品，半年環(huán)比增加6.7%，同比增加1.1%，存續(xù)產(chǎn)品數(shù)量上止住2021年以來持續(xù)下跌趨勢，每半年環(huán)比和同比均企穩(wěn)回升。存續(xù)產(chǎn)品發(fā)行方：理財子公司存續(xù)產(chǎn)品占比43.6%。截至2023年上半年末，理財子公司存續(xù)產(chǎn)品數(shù)量最多，為15,750只，占比43.6%，城商行和農(nóng)商行存續(xù)產(chǎn)品分別占比25.9%/23.2%。存續(xù)產(chǎn)品前二十大發(fā)行方中除中國銀行和滬農(nóng)商行外均為理財子公司。
▍存續(xù)產(chǎn)品運作模式：封閉式凈值型產(chǎn)品占比小幅回升。截至2023年上半年末，全市場存續(xù)理財產(chǎn)品凈值化比例96.34%，較2022年末提升0.24pct，其中封閉式凈值型產(chǎn)品占比62.1%，較2022年末小幅提升0.52pct，推測與去年四季度理財贖回潮以來，部分理財發(fā)行發(fā)增加發(fā)行攤余成本法產(chǎn)品相關(guān)。存續(xù)產(chǎn)品投資性質(zhì)：固定收益類產(chǎn)品占比高位再提升。截至2023年上半年末，全市場存續(xù)理財產(chǎn)品中，固定收益類、混合類和權(quán)益類產(chǎn)品分別為89.2%/7.0%/1.0%，分別較2022年末+1.37pcts/-0.79pct/-0.08pct，固定收益類產(chǎn)品發(fā)行占比主導(dǎo)地位繼續(xù)增強，推測與投資者風(fēng)險偏好下降相關(guān)。
▍產(chǎn)品“破凈”走勢：二季度“破凈”產(chǎn)品占比低位保持平穩(wěn)。截至2023年上半年末，理財市場存續(xù)產(chǎn)品“破凈”（累計凈值低于1）占比為3.97%，較去年末高點的23.86%下降19.89pcts。2023年以來，受益于債市表現(xiàn)較好，理財產(chǎn)品投資表現(xiàn)穩(wěn)步提升，“破凈”占比高位持續(xù)改善，二季度以來穩(wěn)定在4%左右。產(chǎn)品代銷：興銀理財產(chǎn)品代銷機構(gòu)數(shù)最多，招銀理財被代銷產(chǎn)品數(shù)最多。截至2023年上半年末，30家理財子公司共有近3萬只產(chǎn)品在各類機構(gòu)代銷（含母行），其中興銀理財、杭銀理財和南銀理財代銷機構(gòu)排名前三，招銀理財、信銀理財和興銀理財被代銷產(chǎn)品數(shù)排名前三。
▍大類資產(chǎn)配置：流動性需求延續(xù)提升，委外投資占比回升。從已披露一季度定期報告產(chǎn)品數(shù)據(jù)來看，2023年一季度理財產(chǎn)品配置延續(xù)了流動性需求提升的傾向，同時委外投資占比亦有所回升：1）兼顧低風(fēng)險和流動性的貨幣市場類資產(chǎn)（含同業(yè)存單）占比延續(xù)上升，2023年一季度末占比32.1%，較上年末上升0.42pct；2）委外投資占比回升，資管產(chǎn)品和基金資產(chǎn)占比同時上升，2023年一季度末合計占比6.7%，較上年末上升0.50pct；3）權(quán)益類資產(chǎn)占比低位波動，2023年一季度末占比2.3%，較上年末上升0.13pct。
▍6月新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量：6月發(fā)行產(chǎn)品2,583只，延續(xù)穩(wěn)增趨勢。2023年6月，共新發(fā)2,583只銀行理財產(chǎn)品，產(chǎn)品發(fā)行量環(huán)比增加91只，環(huán)比增加3.7%；同比增加25只，同比增加1.0%，環(huán)比和同比均延續(xù)穩(wěn)增趨勢。新發(fā)產(chǎn)品發(fā)行方：理財子發(fā)行占比再上臺階。6月理財子公司發(fā)行產(chǎn)品999只，占比38.7%；農(nóng)商行和城商行發(fā)行占比分別30.1%/25.5%，6月理財子公司發(fā)行產(chǎn)品占比較5月明顯提升3.3pcts至接近40%，占比再上臺階。興銀理財6月累計發(fā)行理財產(chǎn)品113只排名第一，前10大發(fā)行方中除中國銀行外均為理財子公司。
▍6月新發(fā)產(chǎn)品投資性質(zhì)：固定收益類產(chǎn)品占比高位保持穩(wěn)定。6月全市場新發(fā)行固定收益類產(chǎn)品2,513只，占比97.3%；混合類和權(quán)益類產(chǎn)品新發(fā)占比為2.4%/0.3%，2023年6月新發(fā)行固定收益類產(chǎn)品占比保持在97%左右的高位水平，反映市場風(fēng)格仍較為集中。新發(fā)產(chǎn)品投資期限：產(chǎn)品期限趨于縮短。6月新發(fā)行產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)較5月趨于縮短，6個月以內(nèi)的中短期產(chǎn)品占比合計提升2.9pcts，特別是T+0產(chǎn)品占比明顯提升2.6pcts，表明居民投資偏好流動性和收益兼顧的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品或短債類產(chǎn)品。
▍6月新發(fā)產(chǎn)品業(yè)績比較基準：整體業(yè)績比較基準下行。按投資性質(zhì)區(qū)分，6月新發(fā)產(chǎn)品中，固定收益類和混合類產(chǎn)品的平均業(yè)績基準分別為3.64%/3.87%，分別較上月-0.04pct/-0.10pct，整體產(chǎn)品業(yè)績比較基準再次下行。按投資期限區(qū)分，6月新發(fā)產(chǎn)品中，1-3個月、3-6個月、6個月-1年、1-3年、3年以上期限產(chǎn)品的平均業(yè)績基準分別為3.21%/3.33%/3.59%/4.04%/4.94%，分別較上月-0.05pct/-0.08pct/-0.06pct/+0.02pct/+0.27pct，本月3年以上期限產(chǎn)品取樣中，部分理財子發(fā)行產(chǎn)品集中度較高，對平均業(yè)績基準產(chǎn)生一定擾動，其余1年以下期限產(chǎn)品業(yè)績比較基準整體呈現(xiàn)下行趨勢。本月新發(fā)產(chǎn)品業(yè)績比較基準整體呈現(xiàn)下行趨勢，推測與商業(yè)銀行存款定價下調(diào)相關(guān)。
▍風(fēng)險提示：1）居民投資理財產(chǎn)品意愿保持低位；2）理財產(chǎn)品業(yè)績大幅偏離業(yè)績基準；3）行業(yè)監(jiān)管政策超預(yù)期調(diào)整；4）部分數(shù)據(jù)來源于第三方數(shù)據(jù)平臺，由于統(tǒng)計口徑的不同，可能與后續(xù)官方披露結(jié)果存在一定差
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