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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告。2023H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33.28~37.52億元，同比增長(zhǎng)+162.14%~+195.61%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)35.03~39.27億元，同比+204.40%~+241.32%。2023Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.60~19.85億元，同比+114.80%~+173.30%，環(huán)比-11.77%~+12.26%；扣非歸母凈利潤(rùn)為17.73~21.98億元，同比+168.70%~+233.09%，環(huán)比+2.48%~+27.03%。
　　評(píng)論：
　　行業(yè)需求旺盛，上半年組件出貨及營(yíng)收實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。2023年上半年，公司發(fā)揮全球化品牌及渠道優(yōu)勢(shì)，光伏組件出貨及營(yíng)收同比實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2023Q2組件出貨12-14GW，單瓦盈利預(yù)計(jì)環(huán)比略有改善。隨著產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格觸底企穩(wěn)，終端需求有望快速釋放，公司作為組件龍頭預(yù)計(jì)將充分受益。展望2023全年，預(yù)計(jì)公司組件出貨65GW左右，同比增長(zhǎng)約50%。
　　持續(xù)推進(jìn)一體化布局，增強(qiáng)成本控制能力。2022年底公司電池/組件產(chǎn)能為50/65GW，預(yù)計(jì)2023年底拉晶/切片/電池/組件產(chǎn)能將分別達(dá)到50/50/75/95GW。預(yù)計(jì)2023/2024年公司硅片自供率可達(dá)20%-25%/50%+，硅片自供率將快速提升，助力降低組件生產(chǎn)的綜合成本，提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力。此外，公司啟動(dòng)青海零碳能源產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，加速上游生態(tài)建設(shè)，保障N型電池組件原材料供應(yīng)。
　　 TOPCon產(chǎn)品逐漸放量，定增助力產(chǎn)能擴(kuò)張。目前公司N型i-TOPCon電池技術(shù)量產(chǎn)效率達(dá)25.5%，產(chǎn)品良率效率行業(yè)領(lǐng)先。公司宿遷基地8GWN型TOPCon電池產(chǎn)能于上半年逐步爬坡，預(yù)計(jì)2023年底公司TOPCon電池產(chǎn)能將達(dá)到40GW，全年TOPCon出貨有望超15GW。2023年7月，公司發(fā)布定增預(yù)案公告，擬募集資金不超過(guò)109億，用于淮安10GW電池、東臺(tái)10GW電池、東臺(tái)10GW組件及補(bǔ)流。項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，將新增20GW/10GWN型電池/組件產(chǎn)能，其中20GW電池主要為自用。大尺寸N型電池組件產(chǎn)能的擴(kuò)張，有利于公司抓住光伏行業(yè)快速發(fā)展的機(jī)遇。
　　投資建議：公司組件出貨高增，分布式業(yè)務(wù)持續(xù)向好，縱向加深一體化布局，多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025公司歸母凈利潤(rùn)分別為73.6/96.6/116.5億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為11/8/7倍?？紤]行業(yè)估值中樞下降，參考可比公司估值，給予2023年15x PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)50.76元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料供應(yīng)緊張，產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。