>> 華泰證券-網易(NTES.US)2Q預期平穩(wěn)增長，新游捷報頻傳-230726
| 上傳日期： |
2023/7/26 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
侯杰,丁驕琬 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2Q收入平穩(wěn)增長，暑期新游捷報頻傳
我們預測網易2Q營收同比增長7%，經調整經營利潤+18% yoy，經調整凈利潤+26% yoy。二季度存量游戲總流水同比穩(wěn)健增長，《蛋仔派對》開學淡季環(huán)比流水有所下滑，但同比貢獻較大增量。6月中下旬《逆水寒手游》和《巔峰極速》上線，我們預計3Q游戲收入再次加速。我們持續(xù)看好網易的長期營收增長，預測游戲收入23-25年實現(xiàn)15% CAGR，我們上調23-24年經調整凈利潤23.9/18.1%至280/319億元，引入25年新值359億元，將SOTP目標價從119.2美元上提至131.2美元，維持買入評級。
頭部新游驅動增長：MMO商業(yè)模式打破傳統(tǒng)，KOL推廣再提獲客效率
我們初步預估3Q游戲收入22-28% yoy，其中《逆水寒手游》流水或達到20-29億，貢獻16-23億收入，對應《天涯明月刀》上線前三月25-30億流水?！赌嫠钟巍分型婕译唇饘?zhàn)斗數值提升幅度較小，有利于維持游戲公平性并提升大DAU用戶盤的留存率。游戲采用大DAU和皮膚走量銷售的創(chuàng)新商業(yè)化模式（上線至今iOS暢銷榜平均排名為2.5），并推出游戲內置廣告模式創(chuàng)造額外收入（吉利新車宣傳）?！稁p峰極速》6月上線后暢銷榜平均排名8.2，游戲高度還原賽車場景，并通過直播KOL進行高效推廣，吸引眾多高ARPU值的豪車愛好玩家。
網易匠心之路：新游精品化+品類多元化，有望實現(xiàn)23-25年15%長線增速
我們持續(xù)看好網易的長期營收增長，預測游戲收入23-25年實現(xiàn)15%CAGR。公司頭部游戲儲備品類多元化，我們預計公司未來兩年或全球發(fā)行的新游包括《燕云十六聲》（雙端）和《永劫無間手游》，同時《蛋仔派對》和《巔峰極速》或海外陸續(xù)上線?；仡欉^往5年，網易持續(xù)驗證了精品研發(fā)的成功路線，同時頭部游戲陣容也從MMO為主的單一系列，轉化成品類多元化的游戲產品，例如17-18年《荒野行動》和《第五人格》，20-21年《哈利波特》和《永劫無間》，22-23年《暗黑不朽》、《蛋仔派對》和《逆水寒》，均證明網易在游戲細分賽道中出眾的創(chuàng)新和商業(yè)化能力。
風險提示：《逆水寒》與《巔峰極速》后期留存較弱導致收入低于預期；《蛋仔派對》全年流水低于預期；《夢幻西游》等老游戲流水下滑高于預期。
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