>> 第一上海-特斯拉(TSLA.US)Cybertruck年內(nèi)開啟交付，Dojo與FSD未來可期-230721
| 上傳日期： |
2023/7/21 |
大小： |
424KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李京霖，李倩，陳曉霞 |
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收入和凈利潤均超出市場預(yù)期：Q2交付量為466,140臺電動車，同比增長83%?？偸杖霝?49.27億美元，同比增長47%，繼續(xù)創(chuàng)下新高，同時也超出了市場預(yù)期。汽車業(yè)務(wù)收入為212.68億美元。發(fā)電與儲能業(yè)務(wù)收入為15.09億美元，儲能系統(tǒng)部署為3,653 MWh，同比增長222%。營業(yè)收入同比略有下降為24億美元，營業(yè)利潤率為9.6%。凈利潤為27.03億美元，同比增長20%，高于市場預(yù)期。季度末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為230.75億美元，同比增長22%；自由現(xiàn)金流為10.05億美元，同比增長62%。
汽車毛利率受上半年降價策略影響：GAAP汽車業(yè)務(wù)毛利率為19.2%，同比下降8.7個百分點。剔除ZEVCredit貢獻(xiàn)的2.82億美元后，汽車業(yè)務(wù)毛利率為18.1%，同比下降8.1個百分點，主要由于：1）上半年激進(jìn)的降價策略，導(dǎo)致汽車毛利率受到擠壓；2）上游原材料成本有所下降，但正面影響需要等到下半年才有所體現(xiàn)；3）通脹與加息周期。
二季度產(chǎn)能創(chuàng)下新高，上海工廠年產(chǎn)能超過100萬臺：上海工廠的年化產(chǎn)能已超過100萬臺。柏林工廠的周產(chǎn)能達(dá)5,000臺，即將開啟新一輪工廠擴(kuò)張。德州工廠Model Y周產(chǎn)能同樣達(dá)到5,000臺/周目標(biāo)，年內(nèi)交付Cybertruck。
Cybertruck年內(nèi)開啟首批交付，Dojo正式投產(chǎn)：Cybertruck生產(chǎn)工廠設(shè)備已處于調(diào)試階段，預(yù)計將于今年展開首批交付。Dojo服務(wù)器進(jìn)入投產(chǎn)階段，投產(chǎn)后特斯拉的算力將迎來迅速增長期，進(jìn)而將自動駕駛神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)訓(xùn)練變得更快、更便宜。
目標(biāo)價320美元，買入評級：我們根據(jù)公司2030年的2,000萬臺年交付以及3 TWh電池產(chǎn)能估算。采用DCF估值（WACC 13%，永續(xù)增長率3%），得到目標(biāo)價320，目標(biāo)價高于現(xiàn)價21.72%，買入評級。
風(fēng)險提示：新工廠和4680電池量產(chǎn)不達(dá)預(yù)期、原材料價格持續(xù)上漲、供應(yīng)鏈及物流影響、Cybertruck延遲交付、FSD新版本推送時間延遲、持續(xù)降價影響。
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