>> 廣發(fā)證券-中國電力(02380.HK)擬從控股股東收購超9GW清潔能源資產(chǎn)，資產(chǎn)整合再提速-230727
| 上傳日期： |
2023/7/28 |
大?。?/td>
| 541KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
郭鵬,姜濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點：
擬用現(xiàn)金從控股股東收購超9GW清潔能源資產(chǎn)，資產(chǎn)整合再提速。公司發(fā)布資產(chǎn)收購公告，擬以人民幣108億元現(xiàn)金收購大股東5個項目公司、共計9.27GW清潔能源發(fā)電資產(chǎn)，其中投運7.53GW、在建1.74GW；涉及資產(chǎn)位于21個省份，主要分布在山西、內(nèi)蒙古、黑龍江、寧夏、山東及新疆等區(qū)域。本次收購項目公司對應(yīng)稅后利潤合計8.33億元（考慮持股比例后），對應(yīng)PE為13倍；收購事項完成后，公司清潔能源裝機占比提高6.9個百分點。
新能源裝機有望高增，十四五末清潔能源比例擬達(dá)90%。根據(jù)公司2022年報數(shù)據(jù)，去年末新能源裝機為14.40GW，其中風(fēng)電7.19GW、光伏7.21GW，清潔能源裝機占比已達(dá)64.9%；根據(jù)公司戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，十四五末清潔能源裝機占比超過90%，測算2025年新能源裝機有望超65GW，未來三年裝機CAGR達(dá)65.8%。
火電發(fā)展去蕪存菁，盈利否極泰來。公司當(dāng)前火電主要分布于安徽、湖南、貴州等地，測算2022年火電盈虧平衡標(biāo)煤需下降67元/噸，公司此前發(fā)布2023年中期預(yù)告，預(yù)計歸母凈利盈利18~20億元(同比+112%~+135%)。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，年初至6月末市場煤價下降368元/噸(降幅達(dá)30.6%)，預(yù)計火電已恢復(fù)盈利，下半年有望更佳。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為38.93、53.02、66.18億元，按最新收盤價對應(yīng)PE分別為8.80、6.46、5.18倍。公司是國內(nèi)電力龍頭，資產(chǎn)質(zhì)量不斷提升、風(fēng)光水火儲多元發(fā)展。參考同業(yè)估值水平，給予公司2023年12倍PE，對應(yīng)4.08港幣/股合理價值，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。煤價持續(xù)上行；新能源項目建設(shè)、利用小時不及預(yù)期等
|
|
