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事件：2023年7月27日，國家金融監(jiān)督管理總局公布保險(xiǎn)行業(yè)2023年6月經(jīng)營數(shù)據(jù)。
　　人身險(xiǎn)方面：儲蓄型保險(xiǎn)持續(xù)受益于居民財(cái)富搬家邏輯，停售預(yù)期加強(qiáng)下，壽險(xiǎn)保費(fèi)6月單月同比增長42%。人身險(xiǎn)行業(yè)1-6月保費(fèi)收入2.33萬億，yoy+14%，增速較5月提高2.8pct。分險(xiǎn)種來看，①6月單月保費(fèi)及同比增速：壽險(xiǎn)2,858億，yoy+42.4%；健康險(xiǎn)709億，yoy+4.6%；意外險(xiǎn)49億，yoy-8.3%。壽險(xiǎn)保費(fèi)6月累計(jì)增速較5月繼續(xù)提升，預(yù)計(jì)主因22年同期低基數(shù)以及居民對儲蓄型保險(xiǎn)需求旺盛。②1-6月累計(jì)保費(fèi)及同比增速：壽險(xiǎn)1.9萬億（yoy+16.9%，前值yoy+13.2%）、健康險(xiǎn)4,350億（yoy+4.0%，前值yoy+3.9%）、意外險(xiǎn)256億（yoy-11.0%，前值yoy-11.7%）；從短期來看，下月全行業(yè)降低評估利率或?qū)⑹巩a(chǎn)品提價，同時行業(yè)的風(fēng)控水平也將隨之提升。停售之后保險(xiǎn)產(chǎn)品仍將保持滿足居民收益率需求以及保本的稀缺屬性，競爭優(yōu)勢依舊明顯。
　　財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)方面：受承保節(jié)奏影響，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)增速略微回落。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)1-6月原保費(fèi)收入8,778億元（yoy+9.3%，增速較5月下滑0.5pct）。①車險(xiǎn)業(yè)務(wù)：1-6月保費(fèi)收入4,195億元，yoy+5.5%；6月單月保費(fèi)收入734億，yoy+4.2%（5月yoy+4.2%），主因6月汽車銷量單月新車銷量增速回落（6月單月yoy+4.8%，前值yoy+27.9%）。②非車業(yè)務(wù)：1-6月保費(fèi)收入4,583億元，yoy+13.0%；6月單月保費(fèi)收入940億元，yoy+9.6%（5月yoy+11.4%）；1-6非車險(xiǎn)各險(xiǎn)種仍維持雙位數(shù)增速，農(nóng)險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)、其他險(xiǎn)種分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)1000億/ yoy+22.8%、1316億/yoy+13.8%、743億/yoy+14.9%、1269億/yoy+12.3%，增速較5月同比增速分別-4.4pct、-0.1pct、+0pct、-2.6pct。6月及下半年部分地區(qū)臺風(fēng)等自然災(zāi)害可能偏重發(fā)生；巨災(zāi)影響或?qū)⑹沟秘?cái)產(chǎn)險(xiǎn)在理賠端承壓，但我們認(rèn)為頭部公司在費(fèi)控上的持續(xù)加強(qiáng)以及充分集體的準(zhǔn)備金有望對沖巨災(zāi)理賠帶來的COR上升壓力。
　　資產(chǎn)端方面：險(xiǎn)資運(yùn)用余額維持正增長，權(quán)益市場預(yù)期改善，股基配置增量占比上漲。截至6月末保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額26.8萬億元，較年初+7.1%，環(huán)比5月末增長1.8%，債券、股基、存款、其他類投資占資金運(yùn)用余額比重分別為43%、13%、11%、34%。其中股基配置有所增加，投資額環(huán)比年初+8.8%至3.4萬億元，增量占比13%，增量占比較5月上升3.2pct，預(yù)計(jì)主因?yàn)殡U(xiǎn)企預(yù)判市場低點(diǎn)，增配權(quán)益類資產(chǎn)。當(dāng)前受益于中央政治局會議再次提出的“活躍資本市場”相關(guān)表態(tài)，經(jīng)濟(jì)修復(fù)信心增強(qiáng)，資本市場改善有望推動險(xiǎn)企投資端改善。
　　投資分析意見：當(dāng)前保險(xiǎn)行有望資負(fù)共振，維持行業(yè)推薦評級。保險(xiǎn)行業(yè)目前進(jìn)攻屬性強(qiáng)；1）資產(chǎn)端：中央政治局會議釋放積極信號，同時地產(chǎn)政策優(yōu)化+地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解，資產(chǎn)端悲觀預(yù)期有望扭轉(zhuǎn)。2）負(fù)債端：持續(xù)受益居民財(cái)富搬家邏輯，部分險(xiǎn)企預(yù)計(jì)將著手備戰(zhàn)開門紅。預(yù)計(jì)3.5%預(yù)定利率產(chǎn)品停售對保險(xiǎn)銷售影響有限，下半年保費(fèi)增速將有望保持穩(wěn)定。當(dāng)前4大A股壽險(xiǎn)PEV平均0.59倍，處于歷史底部，下行風(fēng)險(xiǎn)小。推薦低估值、高彈性，且業(yè)績有望持續(xù)超預(yù)期的新華保險(xiǎn)。以及隊(duì)伍質(zhì)態(tài)持續(xù)改善或經(jīng)營穩(wěn)健的中國人壽、中國太保、友邦保險(xiǎn)；財(cái)險(xiǎn)：中國人保。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1)政策落地不及預(yù)期；2）預(yù)定利率下調(diào)后新產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；3）突發(fā)巨災(zāi)；4)權(quán)益市場波動，信用風(fēng)險(xiǎn)暴露。