>> 華金證券-醫(yī)思健康(02138.HK)FY24Q1銷售增長強勁，內(nèi)生+并購雙輪驅(qū)動-230731
| 上傳日期： |
2023/8/1 |
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| 304KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙寧達 |
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投資要點
FY2024Q1整體銷售增長強勁，通關后需求持續(xù)恢復。公司發(fā)布FY2024 Q1（4-6月）銷售額更新公告：FY2024Q1公司整體銷售額實現(xiàn)10.86+億港元（+≥23%）；其中醫(yī)療服務銷售額增長18%+，港澳醫(yī)美服務銷售額增長40%+，內(nèi)地醫(yī)美服務銷售額下跌10%-，其他服務（主要為獸醫(yī)業(yè)務）銷售額增長4%+。FY2024Q1銷售額表現(xiàn)亮眼，尤其是港澳醫(yī)美板塊銷售額大幅增加，主要得益于通關后赴港澳需求持續(xù)恢復。自2023年2月6日全面恢復內(nèi)地與港澳人員往來以來，內(nèi)地赴港客流激增，2023年4-6月內(nèi)地月均赴港訪客達225萬人次。
醫(yī)美+醫(yī)療+獸醫(yī)三大服務領域，內(nèi)生增長+外部并購兩大發(fā)展引擎。公司以醫(yī)美服務起家，通過內(nèi)生增長+外部并購迅速擴張至醫(yī)療、獸醫(yī)服務板塊；其中醫(yī)療服務板塊FY2023實現(xiàn)營收25.42億港元（+50.5%），占比已達到65.6%。內(nèi)生增長及外部并購作為公司雙發(fā)展引擎，推動公司業(yè)績持續(xù)增長。內(nèi)生增長方面，若不考慮并購貢獻，F(xiàn)Y2022-FY2023現(xiàn)有業(yè)務銷售額由15.81億港元增至23.45億港元，CAGR為21.8%。外部并購方面，若只考慮銷售額超1000萬港元的醫(yī)療和獸醫(yī)品牌，F(xiàn)Y2020并購組合在FY2021-FY2023分別實現(xiàn)銷售額0.43、0.52及0.68億港元，CAGR為25.8%。
大健康閉環(huán)生態(tài)系統(tǒng)（TTIPP）為公司并購擴張持續(xù)賦能。公司已在科技、電訊、保險、房地產(chǎn)及制藥五大領域開展戰(zhàn)略合作，搭建大健康閉環(huán)生態(tài)系統(tǒng)（TTIPP），借助合作伙伴雄厚資源，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈縱深整合。FY2023，公司與諾輝健康達成戰(zhàn)略合作協(xié)議，公司將為香港家庭用癌癥篩查產(chǎn)品CerviClear的推出、分銷和推廣提供支持；此外公司與AXA開展合作，公司分別于銅鑼灣開設AXA聯(lián)合品牌健康管理中心和中環(huán)開設內(nèi)窺鏡中心。
投資建議：公司作為香港最大的非醫(yī)院醫(yī)療集團，具備品牌服務優(yōu)勢。受益于通關后內(nèi)地赴港客流激增，港澳地區(qū)業(yè)務需求持續(xù)修復。內(nèi)生增長及外部并購作為公司兩大發(fā)展引擎，疊加TTIPP為公司并購擴張持續(xù)賦能，公司業(yè)績有望實現(xiàn)持續(xù)增長。我們預測公司FY2024-FY2026歸母凈利潤分別為2.68/3.41/4.65億港元，增速分別為285%/28%/36%，對應PE分別為21/16/12倍。首次覆蓋，給予“買入-B”建議。
風險提示：監(jiān)管政策變化風險、行業(yè)競爭加劇風險、并購整合不及預期風險、新店擴張不及預期風險、醫(yī)療及醫(yī)美事故風險、通關后消費修復不及預期等。
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