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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司新能源乘用車(chē)業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期，自主、合作、合資多維發(fā)力，大眾安徽首款新車(chē)即將上市放量，華為合作逐步深入，公司由商向乘，新能源乘用車(chē)業(yè)務(wù)拐點(diǎn)將至。
　　投資要點(diǎn)：
　　首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)19.97元。預(yù)計(jì)2023-2025年的EPS分別為0.14 /0.24 /0.35元，綜合PS/PB估值，給予目標(biāo)價(jià)19.97元，對(duì)應(yīng)2023年3.0倍PB，給予增持評(píng)級(jí)。
　　中國(guó)“狼堡”大眾安徽步入量產(chǎn)加速通道，投資收益有望迎來(lái)改善。大眾對(duì)大眾安徽擁有75%控股和100%運(yùn)營(yíng)管理權(quán)，因此大眾安徽是其在華重要的第三極，并承擔(dān)更多的本地化研發(fā)和全球制造職能。大眾安徽目標(biāo)2025年生產(chǎn)20-24萬(wàn)輛車(chē)，2029年生產(chǎn)35-40萬(wàn)輛車(chē)，2023H2大眾安徽首款車(chē)型上市，合資公司進(jìn)入量產(chǎn)的加速成長(zhǎng)通道，中長(zhǎng)期有望為公司提供豐厚的投資收益。
　　攜手華為，電動(dòng)化、智能化合作不斷加深。華為通過(guò)HI、智選、Tier1等多重模式賦能車(chē)企，深度參與產(chǎn)品定義、整車(chē)設(shè)計(jì)、渠道銷(xiāo)售，助力車(chē)企打造富有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品。公司是其重點(diǎn)合作伙伴之一，2019年簽署MDC平臺(tái)項(xiàng)目合作協(xié)議，并有望不斷加深電動(dòng)化、智能化合作，打開(kāi)成長(zhǎng)新空間
　　自主板塊商乘并舉，深耕一帶一路，出口值得期待。公司長(zhǎng)期深耕一帶一路國(guó)家，在海外市場(chǎng)構(gòu)建了豐富的渠道網(wǎng)絡(luò)，憑借自主車(chē)的性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)，出口表現(xiàn)亮眼，2022年公司出口銷(xiāo)量占比23%，超過(guò)行業(yè)平均水平，海外布局成果逐步顯現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車(chē)市場(chǎng)不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)；新車(chē)型銷(xiāo)量不及預(yù)期。