>> 方正證券-電子行業(yè)專題報告-存儲復(fù)盤：拐點已至，AI存力革新-230804
| 上傳日期： |
2023/8/4 |
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| 4174KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
佘凌星,鐘琳,劉嘉元 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權(quán)限： |
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回顧前幾輪存儲周期，需求、供給（資本開支+技術(shù)升級）、庫存、價格是重要跟蹤要素。每輪周期上行由新產(chǎn)品+容量提升推動，上行前期通常供給有限，價格上行，后期新產(chǎn)能開出+產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整，庫存累積，價格見頂。下行周期需求疲弱，庫存高出正常水位，供應(yīng)商通過技術(shù)迭代+控制資本開支（投片量）減少供應(yīng)，同時行業(yè)去庫存，價格逐步筑底。復(fù)盤存儲供應(yīng)商股價、財務(wù)表現(xiàn)與DRAM價格，存儲廠股價通常早于DRAMASP約一個季度見底。
本輪周期價格已至底部區(qū)間。以主流密度產(chǎn)品現(xiàn)貨價格為例，DRAMASP從2014年價格高點到2016年中低點下降幅度68.0%，降價區(qū)間23個月；從2018年2月價格高點到2020年9月，DRAMASP下降幅度69.0%，降價區(qū)間31個月，上輪周期曾在2019年下半年價格見底，2020年疫情擾動，DRAM價格呈現(xiàn)先升后降趨勢，如果我們以2019年11月的價格低點計算，上輪周期DRAMASP下降幅度為67.2%，下行區(qū)間持續(xù)21個月。此輪周期價格高點2021年7月至今，主流DRAMASP價格下降幅度已達(dá)到69.1%，下行區(qū)間已持續(xù)23個月，無論是降價幅度還是持續(xù)時間均已經(jīng)超過過往。
主流供應(yīng)商持續(xù)減產(chǎn)，部分產(chǎn)品價格有望在年底前回升。庫存方面，SK海力士23Q2末庫存環(huán)比已出現(xiàn)下降，美光看到移動端多數(shù)客戶庫存已接近正常水平，數(shù)據(jù)中心客戶庫存可能在23年底或稍后逐步恢復(fù)正常，AI服務(wù)器內(nèi)存需求超預(yù)期。供給端，三大廠均已宣布減產(chǎn)，SK海力士及美光全年資本開支下降超過40%，三星亦保持審慎態(tài)度。Top3一致認(rèn)為大模型和生成式AI對DDR5和HBM需求大幅增長，美光表示AI服務(wù)器的DRAM容量是普通服務(wù)器的6到8倍，NAND容量是普通服務(wù)器的3倍。同時在移動端，高內(nèi)存容量機型是2023H2重要趨勢，客戶LPDDR5x需求旺盛。
AI引領(lǐng)新一輪上升周期。數(shù)字技術(shù)是驅(qū)動第四次工業(yè)革命的核心，數(shù)據(jù)量井噴式增長、GPT-3開啟大模型時代帶來大量數(shù)據(jù)存儲需求和新的要求，數(shù)據(jù)中心作為承載各類數(shù)字技術(shù)應(yīng)用的物理底座，產(chǎn)業(yè)賦能價值日益凸顯。短期全球數(shù)據(jù)中心資本開支增長有限，不改長期服務(wù)器量價齊升趨勢，AI服務(wù)器逆勢擴張加速滲透，服務(wù)器有望在2023年首次成為DRAM最大應(yīng)用領(lǐng)域。HBM打破內(nèi)存帶寬及功耗瓶頸，正成為數(shù)據(jù)中心內(nèi)存軍備競賽的核心，我們測算全球HBM市場規(guī)模有望從2023年的31.6億美金，增長至2026年的136.2億美金，CAGR 62.6%，市場連續(xù)高增機遇廣闊。
核心標(biāo)的：
設(shè)計及分銷模組：兆易創(chuàng)新、北京君正、東芯股份、恒爍股份、普冉股份、香農(nóng)芯創(chuàng)
封測及供應(yīng)鏈：深科技、雅克科技、新益昌、興森科技、華海誠科
風(fēng)險提示：復(fù)蘇節(jié)奏不及預(yù)期；中美貿(mào)易摩擦加??；行業(yè)競爭加劇。
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